光大证券：市场 底部，静待转机

　　本周A 股市(shì)场表现不佳(jiā)

　　本(běn)周A 股市场表(biǎo)现不佳，上证指数小幅收跌。本周A 股市场表现不佳，主要宽基指(zhǐ)数(shù)均收跌，创业(yè)板指跌幅相对较小，而上证(zhèng)50、上证指数则跌幅相对靠前。从市场风格(gé)来看，本周主要风格指数均收跌，中盘成长跌(diē)幅相对较小(xiǎo)，而中盘价值、小盘成长跌幅靠前。分行业来看，申万一级行业大多收(shōu)跌(diē)，仅通信(xìn)收涨，而(ér)食品饮料、石油石化、社会(huì)服务、交通运输、公用事(shì)业等行业则(zé)表现不佳。

　　如何看待(dài)近期A 股和港股市场表现分化？

　　近期港股与A 股市场表现分化(huà)，港股的市场表 现强于(yú)A 股，8 月7 日至9 月13 日恒(héng)生指数上涨4.3%，同期上证指数下跌5.7%。8 月7 日以来，港股的市场表现强于A 股，具体来看，8 月7 日(rì)至9 月13 日，恒生指数(shù)、恒生科技分(fēn)别上涨4.3%、4.1%，而同期上证指数和创业板指均下跌5.7%。近期港(gǎng)股与A 股市(shì)场表现分化(huà)的原因主要包括：1）港股中报业绩略 强于A 股；2）近期市场对美联储(chǔ)降息(xī)预期升(shēng)温，港股市场作为离岸(àn)市场更加受益(yì)；3）港股市场前期调整更加充分
，其股息率相对较高，而估值(zhí)相对较低；4）南向资金持续流入港股市场。

　　历史来看，A 股和港股多次出现市场走(zǒu)势分化的情况(kuàng)，若没有重大风险因素冲击(jī)，A 股与港股市场表(biǎo)现分化的持续(xù)时间通常较短。从历史来(lái)看，2016 年(nián)以来，A 股和港(gǎng)股(gǔ)多次出(chū)现市场走势(shì)分化的情况。除2021 年外，A 股和港股市(shì)场(chǎng)走势分化的持续时间通常不超
过3 个月。而2021/04-2021/12 港(gǎng)股和A 股市场走势出现分化的原因在于当时内外部(bù)因素叠加导致港(gǎng)股(gǔ)市场显著调(diào)整，主要(yào)包括国内对(duì)互联网平台监管政(zhèng)策趋严、美国证券交易委员会通过《外国公司问责(zé)法(fǎ)案》最终修(xiū)正案加剧中(zhōng)概股退市风险等因素。

　　向后(hòu)看(kàn)，短(duǎn)期内(nèi)港股市场韧性或仍强(qiáng)于A 股，但港股和A 股市场显著回升(shēng)或仍需等待(dài)基本面和(hé)政策信号。当(dāng)前市场对美联储降息预期升
温，美债收益率 或将进入下(xià)行通道，海外(wài)流动性有望边际改善，短期内光大证券：市场底部，静待转机>光大证券：市场底部，静待转机(nèi)港股(gǔ)市(shì)场韧性或仍强于A 股。但从历(lì)史来看，若没(méi)有重大风险因素冲击，A 股与港(gǎng)股(gǔ)市场表现分化的持续(xù)时间(jiān)通常较短(duǎn)，未来港股和A 股市场显著回升或仍(réng)需等(děng)待基本面和政策信号。

　　市场(chǎng)底部，静待转机

　　短期关 注政策与经济数据共振的(de)机会。历史来(lái)看，市(shì)场(chǎng)缩量下跌之后通常会迎来转机。短期(qī)内，可以关注政策与经济数据共(gòng)振(zhèn)的机会。当前市场对未来(lái)政策力度与经(jīng)济数据(jù)情况仍存在一定分歧，若未来政策进一步加(jiā)力提效(xiào)、经(jīng)济数据边际好转，市场情绪或将改善，A 股有望出(chū)现反弹。不过，从历史(shǐ)情 况来看，市场中期底部通常
需要基本面(miàn)预期发 生显(xiǎn)著变化。

　　配置方向上，可以防御(yù)风格行业为底仓，适度参与成(chéng)长行情以博弹性。通过对市场风格及交易信号筛选出的行(xíng)业进行打分，防御板(bǎn)块中(zhōng)，9 月建议重点关注煤炭开采
、电力，而对于国有大型银行、白色家电等行业，可持续关注交易拥挤度情况，择机进行配置。主题成长及独立景气风格板块(kuài)中，9 月建议重点关注工业金属（铜）、半导体、消费电子、军工电子、航(háng)空装备、医(yī)疗器(qì)械。

　　风险分析：1、历史规律(lǜ)失效；2、A 股(gǔ)及港股中(zhōng光大证券：市场底部，静待转机)报业绩情况因数据来源或统计方(fāng)法可能导致结果存在误差；3、美联储降(jiàng)息进度不及预期(qī)；4、经济增速水平大幅不及(jí)预期；5、中美(měi)关系大(dà)幅(fú)恶化。

责任编辑：何俊熹(xī)

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