美联储决议前瞻：鲍威尔如何谈降息，缩表调整 是否揭晓

当(dāng)地 时间(jiān)4月30日，为期两天的美联储货币(bì)政(zhèng)策会议(yì)将在华盛顿正(zhèng)式拉开帷幕。

在通胀道路变得崎岖不平的情况下，美联(lián)储原本明(míng)朗的降息前景(jǐng)被蒙上阴影。机构预计，联邦公开市场委员会（FOMC）将(jiāng)继续(xù)维持利率不变，美联(lián)储主席鲍威尔在(zài)降息问题上的态度依(yī)然是焦点。同时，在会议纪要(yào)和(hé)美联(lián)储官 员相继发声后(hòu)，有(yǒu)关缩表调整的细节成为另一(yī)大看点。

软着陆变滞(zhì)胀？

最新的经济数据(jù)让软(ruǎn)着陆甚(shèn)至不着陆情形，变为了滞胀的
担忧。美国第一季度经济增长放 缓幅度(dù)超过(guò)预期，但通胀加速回升表明，美联储政策短期很难转向。

美国经济以近两年(nián)来最慢的速(sù)度增长。美国商务部(bù)经济分析局(jú)表示，上季度国内生产总值年化增长率为(wèi)1.6%，低于1.8%长期可(kě)持续增长率；消费者支出以2.5%的(de)速度增长，明显(xiǎn)低于(yú)此前3.3%的(de)增速(sù)。经(jīng)济(jì)学家担心，低收入家(jiā)庭已经耗(hào)尽了(le)他们的储蓄，并在很大程度上依(yī)赖债务来(lái)为购买提供资金。美国金融机构近期数据和评论(lùn)表(biǎo)明，低收入(rù)借 款人越来越(yuè)难以(yǐ)偿还(hái)贷款。与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，企业库存、贸易逆差和政府开(kāi)支也成为了拖累经济的因素。

值得(dé)注意的是，美国经济降(jiàng)温的迹象仍在继续，标普全球(qiú)美(měi)国4月制造业采(cǎi)购经理人指数（PMI）重新回到荣枯(kū)线以下，服务业PMI从3月份的
54.0降至本月50.9的五个月低点。

标普表示，高利率和高(gāo)通(tōng)胀削(xuē)弱了客户需求。新订单是(shì)未来销售额(é)的标志，六个月来首次下降(jiàng)，导致(zhì)企业对经(jīng)济前景更加悲 观，“美联储决议前瞻：鲍威尔如何谈降息，缩表调整是否揭晓公司的反(fǎn)应是近四年来首(shǒu)次减少就业岗位，商业信(xìn)心也(yě)降至去(qù)年11月以来的(de)最低水平。原材料(liào)价(jià)格继续上涨，给制造商带来了压(yā)力。”

服务业PMI是(shì)否预(yù)示美国经济(jì)拐点（来源：Tradingeconomics网站(zhàn)）

通胀的反复让滞胀的(de)阴 霾开(kāi)始出现。不包括食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心个人消费支出价格指数（PCE）一季度以3.7%的 速度上涨(zhǎng)，远(yuǎn)超市场预期(qī)。备受关注的密歇根大学消费者情绪调查显(xiǎn)示，一年期和五年期通胀预期分别为3.2%和3%，创2023年11月以来的最高(gāo)水平。

与此同时，随着初(chū)请失业金人数持续处于低位，劳动(dòng)力(lì)市场状况(kuàng)仍然紧张(zhāng)，加剧了(le)通胀粘性的风险(xiǎn)。市场对美联(lián)储(chǔ)推迟降(jiàng)息的担忧有所(suǒ)强化，将中长期美债收益率推升至去年11月(yuè)以来高位。

摩根大通(tōng)首席执行官杰戴蒙（JamieDimon）近日表达了自己的担忧，通(tōng)货膨胀可能不会像人(rén)们预期的那样消失。“所(suǒ)以我考虑了可能的结果范围。软着陆是可能的，我有点担心它(tā)可能不会那么顺利。”戴蒙估计，市场认为软着(zhe)陆的可能(néng)性为70%，“我认为(wèi)是(shì)一半(bàn)。”

缩表调整(zhěng)是否将至(zhì)

由(yóu)于FOMC5月会议没有经济预测，外(wài)界的焦点将转(zhuǎn)向鲍威尔(ěr)在新闻发布会上的发言，寻找美联储何时开始调整政策的线(xiàn)索。

美(měi)联储官员最近的评论表明，降息的必(bì)要性已(yǐ)经远没有上次会议期间那样紧(jǐn)迫，不过大多数人仍预计今年晚些时候(hòu)会有一定程度的宽松。

BKassetmanagement宏观策略师施罗斯(sī)伯格（BorisSchlossberg）在接受
第一(yī)财经采访时表示(shì)，鲍威尔可能会重申需要(yào)耐心，但仍暗示降息仍有可能，“然而，投资者(zhě)将试(shì)图衡
量的是，鲍威尔(ěr)对未来几个月通胀大幅下降的信心有多大，这将决定政策(cè)空间的大小。”

联邦基(jī)金利率期货显示，市(shì)场预期美联储年末利率下调空间为36个基点，不足两次降息。

牛津(jīn)经济(jì)研究院高级经济学家施瓦茨（BobSchwartz）此前对(duì)第一财(cái)经(jīng)表示，美联储(chǔ)正在密切关注核心服务价格加速上涨，这在很(hěn)大(dà)程(chéng)度上受到劳动力成本的影响(xiǎng)，是通胀在实现美联(lián)储2%目标的(de)道路上需要克服的巨大障碍。

施瓦茨认为，劳动力(lì)市场的(de)强劲和最近通胀(zhàng)的上(shàng)升(shēng)给了央行耐心等待的回(huí)旋余地。“如果美联储在6月不降息，那(nà)么这个窗口可能会关闭到(dào)9月，因为在6月至7月的会议之间几乎没有数据可以改变美联储对数据的评估。总体而言，美联储今年降息3次的(de)判(pàn)断很可能难以实现。”他(tā)分析道。

摩(mó)根大通经济(jì)学家费罗利（MichaelFeroli）预计，鲍威尔可(kě)能重(zhòng)复本(běn)月(yuè)早些(xiē)时候的观点，让数
据和前景来指引政策，“会(huì)后声明与3月(yuè)会议相比也许几乎没有变(biàn)化。而鲍威尔(ěr)会(huì)再次强调，美联储将(jiāng)根据需(xū)要推
迟降息，但也准备在数据允(yǔn)许的情况下尽(jǐn)快(kuài)采取行动。”

施罗斯伯格对第(dì)一(yī)财经记(jì)者表示，如果美联储5月的立场(chǎng)与(yǔ)之前 变 化不大，投(tóu)资者将把注意力转向周五的非(fēi)农就业报告，“这里的关键因素是工资增长是否会保持温和，平均小时收入的任何加速都可能引发新一轮利率(lǜ)恐慌美联储决议前瞻：鲍威尔如何谈降息，缩表调整是否揭晓。”

美联储在(zài)上次会议上讨论了量化紧(jǐn)缩（QT）计划的调整。在疫情初(chū)期，美联储(chǔ)购买了5万亿美元的资产，以支 持
经济和金融 市场。自2022年(nián)年中(zhōng)以来，资产负债表减少了1.5万(wàn)亿美(měi)元。纪要显示，在(zài)讨论如(rú)何调整资产负债(zhài)表缩减速度时，与会者普(pǔ)遍赞成持谨慎态度。与会者倾向于维持机构MBS的现有上限，并调整美国(guó)国债的(de)赎回(huí)上限，以减缓缩(suō)减的
步(bù)伐(fá)。

丹(dān)斯克银行在发给第一财经记(jì)者的(de)报告中(zhōng)表示，美联储可(kě)能在本次会(huì)议上宣布缩减QT的(de)步伐。美联储不急于(yú)缩减规模，但最新评论表明，决(jué)策者倾向于对QT节(jié)奏采取“缓慢调整”的方法，以避免2019年流动性危机再次出现(xiàn)。该行认(rèn)为，无论如何，决定不(bù)会对金融状况产生重大影(yǐng)响。

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