【天风农业】强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！

核心观点

1、生猪(zhū)板块：高猪价&弱(ruò)预期，或进一步拉长景气周期!

1）本周猪价高位(wèi)震(zhèn)荡，仔猪价格继续回落。截至9月15日，全国生猪均价(jià)19.54元/kg，较上周末下跌2.10%（智农通），行业自(zì)繁自(zì)养(yǎng)主体头均盈利超(chāo)500元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元(yuán)母猪价格(gé)分别为401元/头(tóu)和1651元/头（对(duì)应行业7kg仔(zǎi)猪头均盈利仅50元/头左右），进入9月(yuè)后，考(kǎo)虑到冬季猪病影响，散户补栏(lán)基本停滞，企业对仔猪外采需求较弱(ruò)，仔猪(zhū)价格呈加速下跌走势(shì)（较6月高点已下跌约300元/头，考虑到季节(jié)性补栏规(guī)律，后续仔猪价格或继续回落），进一(yī)步反(fǎn)映行业补栏积极性偏弱，且该(gāi)观点从天风农业(yè)9月(yuè)问卷也得到验证(zhèng)（在(zài)高(gāo)盈利低预期情(qíng)况下，养(yǎng)殖端普遍反馈目前仍(réng)以维持现有产能为主，在猪价持续上涨后，养殖策略(lüè)较6月无明显变化(huà)）。

2）供需情况：供应端，9月15日当周出栏均重为125.96kg（环比-0.31kg），前期大猪(zhū)出(chū)栏积极性偏强（150kg以上生猪出栏占比为6.00%，远低于22年同期水(shuǐ)平），带动均重(zhòng)已环比下降(jiàng)两周(zhōu)。需求端，本周日度屠宰量环(huán)比+2.82pct，冻品库容率15.78%（环(huán)比-0.02pct）。预计后续供应压力或(huò)持(chí)续低位（农业部能繁存栏量持续下降至(zhì)今年4月）&需求呈季节性增长，猪价(jià)景气周期有望拉长。

3）重视(shì)此轮猪价(jià)高度(dù)及景气持续性预期差，重视空间(jiān)！从2024年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨(jù)星农(nóng)牧、新(xīn)希(xī)望、新五丰、唐人神、华(huá)统股份、德康农牧、天康生物低于2000元/头；估值处(chù)在历史相对底部区间，预计多股头均(jūn)市值仍有显著上涨空(kōng)间（数据截止9月15日）。标的上，当前阶段，【板块β配置(zhì)、重视(shì)核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股(gǔ)份】、其次建议关(guān)注【新希(xī)望(wàng)】；小猪建议关注(zhù)：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农(nóng)牧】、【唐人神(shén)】、【德康农牧】、【新五丰】等。

2、禽板块：白鸡黄鸡，重(zhòng)视估值低(dī)位和弹性！

1）白鸡：祖代引种缺口已(yǐ)成，重视预期差！

【天风农业】强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！="font-L strong-Bold">①本周鸡苗价格上涨。截至9月14日，山东大厂商品代苗报价4.15元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛(máo)鸡均价3.50元/斤，较上周末-0.10元/羽(yǔ)（数据来源：家禽信息PIB公众号）。开学(xué)季叠加中秋节假日效应，下游流通有所加快；同时十一国庆在即，下(xià)游经销商补货(huò)行为(wèi)有望对价(jià)格形成(chéng)短(duǎn)期支撑。

2）黄鸡：供给收缩确定，重视(shì)需求(qiú)端恢(huī)复带来的价格(gé)弹性。

①产能为2018年以来最低区间。截止8月25日，在产父母代存栏(lán)量1332万套，周环比-0.4%，同比+1.4%（数据(jù)来源：中国畜牧业协会(huì)）。

②气温下降&临近中秋，消费有所增加，本周鸡价上(shàng)涨。截至9月13日当(dāng)周，川渝青(qīng)脚麻公鸡12.8元(yuán)/公斤，较上周环比(bǐ)上涨2.4元/kg（数据来源：新牧网(wǎng)公众号）。

3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点(diǎn)+估值(zhí)相对(duì)底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打(dǎ)开盈利(lì)空(kōng)间！

1）饲(sì)料板块(kuài)：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产(chǎn)料历经2+年低(dī)谷，养殖饲料产能明显去化(huà)，今明年水产料景气有望改善。本周(zhōu)草鱼/罗(luó)非/生鱼/加州鲈/黄颡(sǎng)/南(nán)美白对虾塘口(kǒu)均价环比-1.0%/+0.1%/+1.1%/+0%/-1.7%/-11.5%；同比+4% /+6% /-2% /+25% /+29% /-11%。原材料大幅波动下(xià)海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。预计随着今明年鱼价景气恢复(fù)，量价利弹性凸显。重(zhòng)视公司基本(běn)面拐点+估值性价比！

2）动保板块：养(yǎng)殖后周期机遇到来，新需求持续扩容市场。随着(zhe)下游(yóu)养殖场/户(hù)持续盈利，资金情(qíng)况边际改善，叠(dié)加三季度(dù)秋防(fáng)，兽药需求有望回升，基本面最差时点或已过，业绩回升有望(wàng)带动股价(jià)边际修复；此外(wài)，动保企业纷纷布局大单品，其中(zhōng)宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目(mù)前瑞普、普(pǔ)莱柯、科前等公司产品(pǐn)已上市）以及疫(yì)苗(miáo)产品推(tuī)陈出新。重点推荐：【中牧(mù)股份】、【科前生(shēng)物】、【生物(wù)股份】、【普(pǔ)莱柯】，建议关(guān)注：【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生(shēng)物】。

4、种植板块(kuài)：转基因技术应用有望加快，重视种植产业(yè)链！

1）种子：十四届全国人大常(cháng)委会第十一次会议(yì)于9月13日闭幕，会议决定任命韩(hán)俊为农业农村部部长。9月10日，农业农村部召开农业科技企业(yè)座谈会，时任部党组书记的韩俊主持会议，先正达、隆(lóng)平高(gāo)科、登海种业、大禹节(jié)水等企业负责人参会交流；会议强调“大力培育农业科技领军企(qǐ)业，鼓励引导农业科技领(lǐng)军企业在突破关键核(hé)心技术和发展农业新质(zhì)生产力中发挥好骨干作用，加快(kuài)推进(jìn)高水平农业科技自立自强(qiáng)”。会前，韩俊到农芯科技、大北农调研了农业(yè)生物新品种培育等技术。我们(men)认为，生物育种在提高作物产量、品质、抗(kàng)逆性等方面具备优势；随着粮食安全的重要性日益突显，转基因玉米商(shāng)业化种植(zhí)有望加速推广，头部公司凭借(jiè)良好的业务基础和丰富的转基因技术储(chǔ)备，有望进(jìn)一步提升竞争力。

2）低空经济：四部门(mén)联(lián)合发文开启低空经济(jì)产业发展元年，农业低空领域大有可(kě)为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航(háng)空装备全面融入(rù)人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。在农业领域，可以利用低空无人机等技术进行农田灌溉、植保喷洒等作业，同时还可以应用于森(sēn)林防火、环(huán)境监测等资源监测场景。农(nóng)业低空经济应用场景众多(duō)，市场空间广阔。我们认为，随着低空经济政策(cè)持续落地，农业低空产业有望迅速发展，植(zhí)保无人机等相关产业标(biāo)的有望持续受益。

3）重点推荐：①种子：【隆平高(gāo)科】、【大(dà)北农】、【登(dēng)海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建(jiàn)议关注：③种植(zhí)：【苏垦农发】。④农业节(jié)水：【大禹节水】。⑤农业(yè)低(dī)空(kōng)经济(jì)：【中农立华】、【诺普信】。

5、宠物板块：国产品(pǐn)牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品(pǐn)牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长(zhǎng)，关注国产品牌新(xīn)品。根据宠物营销界数据，8月抖(dǒu)音猫零食榜单中，麦富迪位列TOP2，弗列加特(tè)位列TOP11；狗(gǒu)主粮榜单(dān)中，麦富迪(dí)位列TOP1。8月抖(dǒu)音宠物食品销售额达7.72亿(yì)，【天风农业】强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！同比增长26.56%，客单价由2023年8月的24.44元上升至41.48元，同比提升(shēng)69.72%。我们认为，宠物国产品牌(pái)凭借产品创新(xīn)、精细营销等战略有望持(chí)续崛(jué)起！

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业(yè)务景(jǐng)气。根据海关数(shù)据，2024年1-7月(yuè)，我国共(gòng)计出口18.85万吨(dūn)，yoy+29%，人民(mín)币口径下实现出口59.39亿元，yoy+24%，保持较快增长！

3）我们(men)认为，我国宠物经济蓬(péng)勃发展，国产品牌崛起快速。重点(diǎn)推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩(pèi)蒂股份】、【路(lù)斯股(gǔ)份】等(děng)。

风险提示：政策(cè)风险；疫病(bìng)风险；农产品价格波动；极(jí)端天气；进口(kǒu)变动。

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况(kuàng)

最新交(jiāo)易周（2024年9月9日-2024年9月(yuè)13日），农林牧渔行业-2.90%，同期沪深300、上证综指、深(shēn)证成指变动分别为-2.23%、-2.23%、-1.81%。个股中，涨幅靠前的为：正(zhèng)虹(hóng)科技(jì)+12.81%、中基(jī)健康+8.97%、好当家+5.33%、润农节水(shuǐ)+5.17%、福建金(jīn)森+3.55%、晨光生物+2.80%、新农开发+1.75%、安(ān)琪酵母+1.70%、海南(nán)橡胶+1.67%、国投中鲁（维(wéi)权(quán)）+1.57%。

1.2.本周上市(shì)公司重(zhòng)点(diǎn)公告

1）唐人神《2024年8月份生猪销售简(jiǎn)报》: 2024年8月份，公司销售生猪30.34万头（其中商品猪27.84万头(tóu)，仔猪2.5万头），同比+10.29%，环比+6.46%；销(xiāo)售收入6.89亿元，同比+54.65%，环比+13.52%。

2）st天邦《预重整事项的进展公告》: 截至目前，债权申(shēn)报及审查，招募审计、评估、财务顾问(wèn)机构等(děng)工(gōng)作正(zhèng)在有(yǒu)序推进中。公司尚未收到法院受理公司重整申请(qǐng)的文书，公司将积极推动预重整工作。

3）天康生物《2024年8月生猪销售情况简(jiǎn)报》: 2024年8月，公司销售生猪23.95万头，环比+8.22%，同比-6.66%；销(xiāo)售收(shōu)入4.58亿(yì)元，环比+13.93%，同(tóng)比+10.36%；商品猪（扣除仔(zǎi)猪、种猪后）销售均价19.03元/公斤(jīn)，环比+8.06%。

4）新希望《2024年8月生猪(zhū)销售情(qíng)况(kuàng)简报(bào)》: 2024年8月，公司销售生猪127.75万头，环(huán)比+1.23%，同比(bǐ)-2.84%；收入24.86亿元，环比+3.97%，同比+10.15%；商品(pǐn)猪(zhū)销售均价20.13元(yuán)/公斤，环比 +7.07%，同(tóng)比+21.05%。

5）中宠股份《收回项目投(tóu)资款的公告》：公司于近日收到中(zhōng)宠汇英(yīng)的分配(pèi)通知，由于其对山(shān)东帅克宠物用品股份有限公司的投资部分(fēn)退出，获得分配的投资(zī)收益3330万元（税前）。

6）益生股份《2024年8月(yuè)销售情况简报》: ①白羽鸡苗：2024年8月，销售数量5,155.60万只，同比-14.53%、环比-2.69%；销(xiāo)售收入(rù)2.08亿元，同比-18.38%、环比+10.94%。②益生909：销售(shòu)数量620.69万只，同(tóng)比-22.67%、环比-0.35%；销售收入837.65万元，同比-21.59%、环比+9.27%。③种(zhǒng)猪：销售数量(liàng)2,890头，同比+3,111.11%、环比+424.50%；销售收入737.18万元，同比+2,342.61%、环比+573.74%。

7）圣农发展《2024年8月销(xiāo)售情(qíng)况简报(bào)》: ①销售收(shōu)入(rù)：实现销售收入15.59 亿元，同比-4.63%，环比(bǐ)-10.63%。其(qí)中，家禽(qín)饲养加工板块鸡肉销售收入为11.42亿(yì)元，同比(bǐ)+0.76%，环比(bǐ)-12.29%；深加工肉制品板(bǎn)块销售(shòu)收入为6.74亿元，同比(bǐ)-12.96%，环比-5.09%。②销量：家禽饲养加(jiā)工板块鸡肉销售数量为(wèi) 11.93 万吨，同比+19.76%，环比(bǐ)-7.68%；深加工肉制品板块产品销售数量为(wèi)3.26万吨，同比+1.24%，环比(bǐ)-1.31%。

8）中(zhōng)牧股份《获得兽药产品批准文号》：近(jìn)日，公司(sī)自主研发的猫三联疫苗获得(dé)了由(yóu)农业农村部(bù)核发的兽(shòu)药产品批准(zhǔn)文号批件，批准文号有效期至2026年9月10日(rì)。

9）华统股份(fèn)《2024年8月销售情况简报(bào)》: ①生(shēng)猪：2024年8月(yuè)，公司销售生猪20.04万头（其中仔猪销售(shòu)1.5万头），环比-0.78%，同比+21.79%；收入(rù)3.97亿元，环(huán)比-11.17%，同比+10.29%；商(shāng)品猪销售均(jūn)价19.80元/公(gōng)斤，环比+4.76%。②鸡：2024年8月(yuè)，公司销售鸡125.14万只，环比+19.34%，同比(bǐ)+28.04%；收入1,500.57万元，环(huán)比(bǐ)+13.69%，同比-19.72%。

表格数据来(lái)源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚(yà)和讯、中国畜牧业协会、中华粮网(wǎng)、顺风棉花网(wǎng)、玉米网、天风证券研究所。

图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧(mù)业协会、中国政府网(wǎng)、天(tiān)风证券研(yán)究所。

注：文中报告节选自天风证券研究(jiū)所已公开(kāi)发布(bù)研究报告，具体报告(gào)内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

《2024年第36周周报：强现实弱预(yù)期下，生猪景(jǐng)气周期有望(wàng)进一步拉长！》

对外发布时间

2024年9月16日

报(bào)告发布机构

天风证券股份(fèn)有限(xiàn)公司（已获中国(guó)证监会(huì)许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者

吴立分析师 SAC执业证书编号(hào)：S1110517010002

陈潇分析师 SAC执(zhí)业证书编号：S1110519070002