供需格局改善 挖掘逆势布局机会

　　□本报(bào)记者 王(wáng)鹤静 

　　随着 国内(nèi)经(jīng)济进入高质量发展阶段，公(gōng)募基金投资背后的逻辑发生了转变。尽(jǐn)管产业高速增长带来的投资(zī)机会逐渐减少，但兴业(yè)基金权益投资部总(zǒng)经(jīng)理、基金(jīn)经理邹慧依然勤耕不辍，积极挖掘着(zhe)供需格(gé)局改善之下的逆势布局机会。

　　在国内市场持(chí)续磨底(dǐ)阶段，一方面，邹慧持续关注具备稳定分(fēn)红能 力(lì)的(de)高股息资(zī)产；另一方面，他十分(fēn)看好供(gōng)给收缩且
需(xū)求稳(wěn)定(dìng)的(de)船舶、轨(guǐ)交等板块(kuài)的投(tóu)资(zī)机会。另外，站在自主可控(kòng)的角度，他依(yī)然期待国内算力链条的未(wèi)来表(biǎo)现。

　　从上游切 换到中游

　　面对持续磨底(dǐ)的国(guó)内权益(yì)市(shì)场，偏好逆(nì)向布(bù)局的邹慧坚持(chí)挖掘着(zhe)潜在的困境反(fǎn)转机会。在今年一季度成功切(qiè)换至煤炭、有色等上游(yóu)资源品之后，二季度(dù)以来(lái)，邹慧敏锐地注意到了国际形势 变化以及国内政策引导之下潜在的风险(xiǎn)。

　　“二季度市场对于整个上(shàng)游(yóu)资源(yuán)品领域的交易已经非(fēi)常饱和，对行业企业盈利的预期也很高。以铜为例，一般来说铜价在库存较低的时候才会(huì)上涨，但这一轮铜
价是顶着极(jí)高的库存涨上去的。如(rú)果后续美联储降息以及出现美国经济衰退(tuì)的情况，可能会给上游资源品带来巨大的影响。”基于(yú)上述思路(lù)，邹(zōu)慧开 始将(jiāng)目光从上游移向中游。

　　近年来，中游环节在(zài)上游涨(zhǎng)价和下游需求不足(zú)的夹缝当中生存得较为艰难，在邹(zōu)慧(huì)看来(lái)，未来如果上游原材料价格下跌，中游成 本可能会有所压(yā)降(jiàng)。同时，他继续发掘下游需求稳定的行(xíng)业板块
机会，例如船舶(bó)、轨(guǐ)交(jiāo)、电梯等方向，具备
较(jiào)大的更新改造需求(qiú)，并且(qiě)未(wèi)来两三年需求端表现也相对稳健(jiàn)。

　　此外，邹慧还关注 到了有关(guān)税改的相(xiāng)关(guān)政策内容：“此前，地方政府的核心动力在(zài)于扩大生产(chǎn)，因为增值(zhí)税主要(yào)来自生产流通环节，地(dì)方政府会不断通过招商引资做大产能，同时还能(néng)解决就业(yè)问题。如果以后消费税后移并下划到地方，那么地方政(zhèng)府的行为模式就(jiù)会(huì)从生(shēng)产端转向消费端，产能(néng)过剩(shèng)的(de)逻辑可能会随之变供需格局改善 挖掘逆势布局机会化。”

　　综合分(fēn)析下来，邹慧对中游环节持战略性看(kàn)多(duō)观(guān)点，并且(qiě)及(jí)时(shí)切换(huàn)了部分(fēn)仓(cāng)位(wèi)进(jìn)行逆势布局，整体上(shàng)在二季 度取得了一定的成效。

　　深挖红 利和科技板块(kuài)

　　与此同时，邹(zōu)慧密切关注着红利和科技板块的后续机(jī)会。

供需格局改善 挖掘逆势布局机会　　国内(nèi)经济进入高 质量发展阶段(duàn)之(zhī)后，邹慧深感高增(zēng)长行业数量越来越少，在行业企业盈利增(zēng)速持续放缓的大
环(huán)境下，资本(běn)开支放缓意味(wèi)着更(gèng)多的(de)现金回报可以流(liú)向股东，红利资产(chǎn)的价(jià)值愈发得(dé)到凸显。

　　在经过了上半年的炒作之(zhī)后
，红利(lì)资产在业绩(jì)持续(xù)兑现的过程中走向分化。邹慧直言，上(shàng)半年(nián)红利行情更多是主题投资的结果，很多投资者会把红(hóng)利资产等同于低估值资产，其实这并不准确，一方面可能会面临 估值陷阱，另一方面(miàn)EPS（每股盈利）可能也并(bìng)不稳定(dìng)。

　　“现在市场关注度逐步聚焦到港口、高速公路等具有稳定分红(hóng)能力的资产当中，盈利稳定对于估值的支撑供需格局改善 挖掘逆势布局机会作(zuò)用(yòng)更加明显。”邹慧对于“缩圈(quān)”后的红利资产保持着相对(duì)积极的(de)配置态度。与此同时，基于相对较低(dī)的估值，以及港元和人民币之(zhī)间较(jiào)为稳定的汇率表现，他对港股市场的红利资产也抱有一定的信心。

　　此外，对于人(rén)工智能浪潮推动的科技板块，虽然中短(duǎn)期的订单(dān)、产能、利润释放目前来(lái)看没有太大的问(wèn)题(tí)，但市场已经不愿意(yì)给出(chū)更高的估值。邹慧分(fēn)析，主要因为没有超预期的人工智能应用(yòng)出现，投入产出的结果就会 遭到质疑。站在自(zì)主可控(kòng)的(de)角度，邹慧依然期待国内算力(lì)链条的未来表现。“从需求端(duān)来看，人工智能、机器人等方向还在上行，这(zhè)里面还是会有公(gōng)司
能够走出来。”

　　“当前A股市场(chǎng)最核心的
还是流动性问题，估值(zhí)已经(jīng)处于(yú)历史低位水平，流动性问题(tí)解决之后，市场才会有增量(liàng)资金介 入各种主(zhǔ)题。”在市场持续磨底(dǐ)的过程中，邹慧关注到了大资(zī)金入市增持、上市公司管理层(céng)积极回购以及提高分红(hóng)力度等因素带(dài)来的积极信号，但市场或(huò)许仍在等待相对明确的方向。在阶段性减量(liàng)博弈的(de)市场环境下，邹慧近期更多关注供(gōng)给(gěi)端(duān)改善、分红稳定、自主可控等(děng)方面的配置机会。

责任编辑：王旭

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