收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发

4月25日，三大股指 盘中冲高回落，沪指、深证成指(zhǐ)尾(wěi)盘再度上扬(yáng)；两(liǎng)市成交不足8000亿(yì)元，北(běi)向资金小幅(fú)流入。

截至收
盘(pán)，沪指涨0.27%报3052.9点，深(shēn)证成指涨0.14%报9264.48点收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发
，创业板指(zhǐ)微跌(diē)0.04%报1764.73点；两市合计成交7743亿(yì)元，北向资金净(jìng)买入3.49亿 元。

盘面 上看，化工、煤炭、医药、物流、银行 、燃气等板块走高(gāo)，地
产
、有色、石油、半导体等板块均上扬，分散(sàn)染料、磷概念、减肥药、创新药概(gài)念等活(huó)跃；传 媒、军工(gōng)、券商(shāng)等板块走弱。

方正证券指出，站在当下，随着(zhe)今年(nián)2月“宽货币”落地，意味着“政策底”已现(xiàn)。考虑到目前：一是基(jī)本面进一步走(zǒu)弱，甚至(zhì)逐步逼近三类风险暴(bào)露的阈值；二是市场流动性(xìng)或(huò)再次趋于收(shōu)紧，即M1下降+短融上升；三(sān)是新“国九(jiǔ)条”致力于资本市场供给侧改革(gé)，有利于中长期拔估值(zhí)，但短期影响或(huò)有限。显然，内、外需不足的问题仍在(zài)持续发酵，导致产能需求、生(shēng)产(chǎn)意愿及产出价格均趋于向下，难以(yǐ)满足收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发企业、居民“花钱意愿”回升的“市场底”要求，更不可能(néng)触及经济“被动去库(kù)”，价格企稳(wěn)回升的(de)“盈利底”。考虑到“政策底”向“市场(chǎng)底(dǐ)”较为稳定的6个月传导周期，意味着最快约今年7月中下旬有望(wàng)见(jiàn)到“市 场底”。期收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发间，将维持“全面防御”的观点。

建议配置由“成长进攻”逐步转向“价值防(fáng)御”：对于国(guó)内经济敏感度较(jiào)低、受益于(yú)全球流动性(xìng)剩余大宗品，包括：黄金、白银、铜、铝等，尤其黄金可能(néng)比市场预期走得(dé)更高更远；同时(shí)，静待美(měi)国降(jiàng)息，医药(yào)（中药、医药商(shāng)业、创新药）将继续受益。二是具备“困境反转”逻辑，供给出清、需求稳定甚至回升的行业：通信、农林牧渔、环保、中(zhōng)药、旅游(yóu)及景区、饮料乳品、黑色(sè)家电和面板，尤其是猪(zhū)周期、面(miàn)板等，具备(bèi)涨价逻辑，以及通信(xìn)叠加了(le)高股息逻辑；三是对
于价格敏(mǐn)感度较低的高股息行业：国有银
行、公用事业（核电）、通信、建筑(zhù)装饰(shì)和交通运输等。

证券时(shí)报网讯，4月(yuè)25日，三大股指盘中冲高回落(luò)，沪指、深证成指(zhǐ)尾盘再度上(shàng)扬；两市成交不(bù)足8000亿元，北向资金小幅(fú)流入。

截至(zhì)收盘，沪指涨0.27%报3052.9点，深证成指涨0.14%报9264.48点，创业板指微跌0.04%报1764.73点；两市合计成交7743亿元，北向资
金净买入3.49亿元。

盘面(miàn)上看，化工、煤炭、医药、物流、银行、燃(rán)气等板块走高(gāo)，地产、有色、石油、半导体等(děng)板块均上扬(yáng)，分散染料、磷
概念、减肥药、创新药概念等活跃；传媒、军工、券商等板块(kuài)走弱。

方正证券指出，站在当下，随着今年2月“宽货币(bì)”落地，意味着“政策底”已现。考(kǎo)虑到目前：一(yī)是基本面进一步走弱，甚至逐步逼近(jìn)三类风险暴露的阈值；二是市场流(liú)动性或再次趋于收紧，即M1下
降+短融上升(shēng)；三是新(xīn)“国九条”致力于资本市(shì)场供给侧改(gǎi)革，有利于中长期拔估值，但短期影响(xiǎng)或有限(xiàn)。显然，内、外需(xū)不足的问(wèn)题仍在持续发酵，导(dǎo)致产能需求、生产意愿(yuàn)及产出价格均趋于(yú)向下，难以满足企(qǐ)业、居(jū)民“花钱意(yì)愿”回升的“市场底”要求，更不可能触及经济“被动去库”，价格企稳回(huí)升的“盈利底(dǐ)”。考虑到“政策底”向“市场(chǎng)底”较为稳定的6个月(yuè)传导周(zhōu)期，意(yì)味着最快约
今年7月中下旬有(yǒu)望(wàng)见到“市场底”。期间，将维持“全面(miàn)防御”的观(guān)点。

建议(yì)配置(zhì)由“成长进攻”逐步(bù)转向“价(jià)值防(fáng)御”：对于国(guó)内经济敏感度较低、受益(yì)于全球流动性剩余大宗品，包括：黄金、白
银(yín)、铜、铝(lǚ)等，尤(yóu)其黄(huáng)金可能比市场预期走得更高(gāo)更
远；同时，静待美国降息，医(yī)药（中药、医药商业、创新药）将继续受益。二是(shì)具(jù)备“困(kùn)境反(fǎn)转”逻辑，供给出清、需求稳定(dìng)甚至回升的行业：通信、农林(lín)牧渔、环保(bǎo)、中药、旅游及景区、饮料乳品、黑色家电和面板，尤其是猪周期、面板等，具备涨价逻辑，以及通信叠加了高股息(xī)逻辑；三是对于价格敏感度较(jiào)低的高(gāo)股息行业：国有银行、公用事(shì)业（核电）、通信、建筑装饰和交通运输等(děng)。

校对：祝甜婷(tíng)

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