“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？

专题：迎驾(jià)贡酒发布2024年半年报(bào)

　　如何在保持高速(sù)增长的同时，进(jìn)一步拓展市场版图、增(zēng)强(qiáng)品(pǐn)牌影响力、深化渠(qú)道(dào)布局以及应对行业内的激烈(liè)竞争(zhēng)，都是“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？rong>迎驾(jià)贡酒必须(xū)认真思考和解决的问题。

　　文丨石磊

　　出品丨鳌头财经

　　2022年成功超越(yuè)口子窖重返“徽酒第二”宝座的迎驾贡(gòng)酒（603198.SH），2023年以67.2亿元的营收(shōu)位列白酒(jiǔ)行业上市公司第8位，前一位则(zé)是新晋百亿俱乐部的“苏酒老二”今世缘。

　　步(bù)入2024年(nián)，迎驾贡酒再次明确了雄心壮志——向百亿营收(shōu)发起冲击。作(zuò)为一家典型的区(qū)域酒(jiǔ)企，8月中(zhōng)旬，迎驾贡酒公布的半(bàn)年(nián)报(bào)数据显示(shì)，今(jīn)年1-6月份(fèn)营业(yè)收入37.85亿元，同比增长(zhǎng)20.44%；归母净利(lì)润13.78亿元，同比增加(jiā)29.59%；扣非净利润为(wèi)13.65亿元，同比增加32.65%。

　　尽管业绩增(zēng)速向好，但在迈(mài)向百亿目标的征(zhēng)途上，迎驾贡酒面临的挑战与隐忧亦不(bù)容忽视。2024年，白酒行业仍处于新一轮调整期中(zhōng)，迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒营收与归母净(jìng)利润的同比增幅均较此(cǐ)前两年有所放缓。不仅如此，今年(nián)上半年，迎驾贡酒以46.02亿元的存货创历史新高(gāo)。与此同时(shí)，如何在(zài)保持(chí)高速增(zēng)长的同时，进一步(bù)拓展市场(chǎng)版图、增强品牌影响力、深化渠道布局以及应对(duì)行业内的激烈竞争，都是迎驾贡(gòng)酒必须认真思考(kǎo)和解决(jué)的问题(tí)。

　　从资本市场(chǎng)表(biǎo)现来看，迎驾贡酒(jiǔ)大幅(fú)承压。截至9月10日上(shàng)午收(shōu)盘，迎(yíng)驾贡酒股价报于(yú)50元，市值约400亿元。若拉长时间线(xiàn)，Wind数(shù)据显示，自今年5月初至今的4个(gè)月时间(jiān)里，迎驾贡酒的市值(zhí)蒸发约三(sān)成。

　　底(dǐ)色仍是低端(duān)酒

　　提(tí)及迎驾贡酒，大多数人或许是从“大驾光临，请饮迎驾贡酒”这(zhè)句耳熟能详的广告语中听闻。据其官网介绍，迎驾品牌的历(lì)史可追溯至公元前(qián)106年，当时汉武帝南(nán)巡至现(xiàn)今的霍山地区，官民齐聚城西槽坊村附近的水陆码头（今迎驾厂）恭候圣驾，以美酒敬献，武帝品尝后龙颜(yán)大悦(yuè)，“迎驾贡酒”及“迎驾”品牌由(yóu)此诞生。2015年5月，迎驾贡酒在(zài)上交所主(zhǔ)板上市，成为白酒行业内第16家上市公司，与(yǔ)古井贡酒、口(kǒu)子窖和金种子酒(jiǔ)一起被称为(wèi)“徽(huī)酒四杰”。

　　目(mù)前，迎驾贡酒将产品分为中高档白酒(jiǔ)、普(pǔ)通白酒两类(lèi)。其中中高档白酒主要代表品牌有洞藏系列、金(jīn)星系列、银星系列等，普通白酒主要(yào)代表品牌(pái)有(yǒu)百年迎驾(jià)贡系列(liè)、糟坊(fāng)系列(liè)等。

　　虽然迎驾贡(gòng)酒中报并未(wèi)披露(lù)各产品的营收，不过对(duì)照其一季度与二季(jì)度的主要经营数据公告，从产品结构(gòu)来看(kàn)，今年上半年，迎驾贡酒实现酒类销售36.2亿元，其中(zhōng)以洞藏系列为主的中高档白酒销售收入为29.5亿元，同比增长24.53%，营(yíng)收占比超过八成(chéng)；普通白(bái)酒销售收入6.7亿元，同比增长9.3%。

　　而(ér)对于上半年营收的增长，迎驾贡酒在财报中直言，主(zhǔ)要系以洞藏系列为(wèi)代(dài)表的中高端白酒产(chǎn)品收入增长所致。根据公开信息，2015年(nián)推出(chū)的洞藏系列，当(dāng)前(qián)有洞(dòng)6、洞9、洞16、洞20覆(fù)盖(gài)中高(gāo)端与次高端，价格带位于150元至700元。

　　洞藏系列对(duì)于迎驾贡酒的重要性不言而喻。此前，迎驾贡酒高(gāo)管在(zài)公开(kāi)场合多次表示，洞藏(cáng)系列是公司接(jiē)下来的战略重心，公司将加码中高档产品布局力度，提升盈利水平。迎驾贡酒(jiǔ)的高管也(yě)在多个公开场(chǎng)合强调，洞藏系列将成为公司未(wèi)来的战略核心，公司将(jiāng)加大对中高档产品的投入，以增(zēng)强盈利能力。

　　然而(ér)，不容忽视的是，仅(jǐn)靠洞藏系列(liè)难(nán)以独力(lì)支撑起迎驾贡酒的中高端市场战略。回顾过去，迎驾贡酒长期主打中低端产品，主(zhǔ)要产(chǎn)品矩阵多年(nián)来均集中于百元价格区(qū)间。查询迎驾贡酒官方旗舰(jiàn)店发现，8月底，销量最(zuì)高的4款产品分别为6瓶装的淮南子尊品42度、6瓶装的淮(huái)南子(zi)42度以及6瓶装的迎(yíng)驾银星42度，对应单(dān)瓶价格依次为31.3元(yuán)、26.5元和72元；京东(dōng)平台亦是如此，在迎驾贡酒京东(dōng)自营官方旗舰店中，销售排名第一的是单瓶售价22.25元的迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)古酒，其次6瓶装的(de)迎驾银星42度。

　　“虽(suī)然洞藏6、9、12最近(jìn)几年在安徽中端与中高端(duān)市(shì)场表现活跃，特别是在100-300元价格(gé)带具有很好的销售势头，但是迎驾贡酒整体依然是区域品牌，而且主要整体(tǐ)价格结构有待提升，特别在目前内卷严重的安徽市场，“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？面临着古井、口子窖、宣酒(jiǔ)的省内竞争，以及川酒、苏酒、贵酒的不断渗透，迎驾(jià)贡酒依然承压较大。”白酒行业专家蔡学飞称，虽然生态、洞藏等概念支撑了迎驾贡酒的产(chǎn)品结构升级，但是(shì)随着洞藏系列产(chǎn)品不断成熟，迎驾贡酒也需要新的产品(pǐn)来支撑企业增量，而且整体上迎驾贡酒(jiǔ)高度依赖安徽省内市场，省外市场拓展也成为企业增长(zhǎng)的难点，目前的回厂(chǎng)游等营销(xiāo)模(mó)式如(rú)何创新，主品牌价值传播如何提升都十分考验迎驾贡酒下(xià)一步的产品结构升级。

　　存(cún)货(huò)再创(chuàng)新高

　　在中国白酒的版图上，安徽省历(lì)来都(dōu)是一股不可小觑(qù)的力量。无论是从白酒的产量、市场(chǎng)容量，还是整体实力来(lái)看，安徽白(bái)酒均(jūn)稳居行业前列，这(zhè)里(lǐ)名酒荟萃，群雄并起，竞(jìng)争尤为激烈(liè)。早在上(shàng)世(shì)纪八九十年代，白酒(jiǔ)界便流传着“西不入川，东不(bù)入皖”的俗语，足见安徽白酒的强劲地(dì)位。

　　作为“徽酒四(sì)杰(jié)”的重要(yào)一员，目前迎驾贡酒的地位仅次于古井贡酒，但相比于后者，迎驾贡(gòng)酒至今依然没能真正走出安徽，很多省(shěng)外消费者对这一品(pǐn)牌的认知度也并不高。今年上半年，迎驾贡酒省内收入为26.86亿元，营收占比74.2%；省外收入为9.33亿元，营(yíng)收占(zhàn)比25.77%。

　　若将时间跨度拉回到三年前，迎驾贡(gòng)酒在省内外市场的增长速度存在显(xiǎn)著差异。具(jù)体来看，2021年(nián)至2023年，迎驾贡酒在省外(wài)市场的营业收入增(zēng)长(zhǎng)率为27.05%、12.19%和6.9%。与此对应的是，同期其在本省市场的(de)营业(yè)收(shōu)入增长率则分别为36.79%、25.65%和31.51%。

　　值得注意的是，截至今年(nián)二季度末，迎驾贡酒在全国范围内已拥有1423家(jiā)经销商，其中省内经销商779家，省外经销商则为644家，两者(zhě)数量相差 135家。反观2023年第二季度末的数据，迎驾贡酒(jiǔ)在省内和省外的经销(xiāo)商数量(liàng)分别为726家和669家。这意味(wèi)着(zhe)在过(guò)去的一年里，尽管省内经销商数量净增了53家，但省外经销商(shāng)数量却出现(xiàn)了(le)下降趋势。

　　显然，迎驾贡酒若要实现全国范围内的广泛(fàn)布局，仍需(xū)面对诸多(duō)挑(tiāo)战，打一场“硬仗”在所难免。更(gèng)为忧(yōu)心的是，当(dāng)下迎(yíng)驾贡酒还面临着存货高企的挑战。今年上半年，迎驾贡酒存货(huò)创新高达46.02亿元，去年同期为41.85亿(yì)元，占总资产比(bǐ)重为40.74%。

　　翻开迎驾贡酒历年财报，2019年至2023年短短(duǎn)5年时间里，迎驾贡酒存货已从26.98亿一(yī)路飙升至(zhì)44.51亿元，增幅超过60%。原材料、在产品、库(kù)存商品、周转材料、半成(chéng)品是(shì)迎驾贡酒存货主要构成要素(sù)。今年(nián)上半年，其半(bàn)成品(pǐn)账(zhàng)面余额40.9亿元，占存货总额88.9%，较上年末增加(jiā)1.51亿元。

　　存货上升的同时，迎驾贡酒的合(hé)同负债却出现(xiàn)了下滑。截至今年(nián)6月末，迎驾贡酒合同负债(zhài)为4.62亿元，上年同期为5.05亿元(yuán)。

　　面对存货高(gāo)企和市(shì)场竞争加剧的双重挑战，迎驾贡酒将如何应(yīng)对？

责任编辑：梁斌 SF055

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