三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润
增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东

　　来源：市值风云

　　游戏业务与财务表现正(zhèng)形成良性循环，股东回报能力强。

　　作者 | 紫枫

　　编辑(jí) | 小白

　　最近，短视频平台给风云君推荐了一款叫《时光杂货店》的游(yóu)戏，宣称能让玩家回到90年代，感受30年前的时代特色(sè)，还能(néng)体会当大老(lǎo)板的快感。

　　这款游戏真实还原了(le)风云君很(hěn)多曾经熟悉的(de)场景，还能
重温儿时最爱玩(wán)的《抢滩登陆》。游戏玩起来，风云君还是相当有(yǒu)感触的，30多年过去我们的生活已发(fā)生翻天覆地的变化。

　　（紫枫游戏
截图）

　　好奇之下(xià)，风云君(jūn)查了一下这款精品游戏的(de)制作商，原来是风云
君的老(lǎo)朋友——三七(qī)互娱（维权）（002555.SZ）。

　　根据点点数据显示，截止8月中下旬，该(gāi)产品位居IOS应用商店(diàn)模(mó)拟经营免费榜前三名、畅销榜第十名(míng)，初具爆款潜(qián)力(lì)。

　　究(jiū)其原因，还是用打磨成熟的系统玩法加上90年代(dài)画风，重(zhòng)点抓住了80后、90后这个庞大的(de)游戏群体，而且(qiě)玩法简单，不怎么占用时间(jiān)和 精力，对上班一(yī)族相当友好。

　　目前，全球(qiú)游戏玩家的行为习(xí)惯和兴趣偏好(hǎo)呈现出更碎片化的特点，轻量化成为全球游戏行业(yè)的大(dà)趋势之一，但与此同时，玩家对游(yóu)戏品质、创新体验的需求不(bù)降反升。

　　这要求游戏必须做到品质优秀，目标群体明确，玩法轻松(sōng)愉悦
，爽(shuǎng)感十足，才有可能在竞争(zhēng)日
趋激(jī)烈的游戏市场(chǎng)中长久运营(yíng)下去。

　　三(sān)七屡造爆款的根本(běn)三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东原因是满足了游戏玩家的(de)需求

　　01 游 戏制作工业化，最高月流水超23亿(yì)元

　　而三七(qī)互娱的打法(fǎ)非常清(qīng)晰，即通过游戏自研和代理等方式，结合自身强大的游戏发行和运营能(néng)力
，打造游戏产品制作的流水(shuǐ)线，继而形成非常完善的游戏矩阵，满足各类玩(wán)家的需求。

　　多年(nián)以来(lái)，三(sān)七互娱在游戏制作的产能上保持稳定(dìng)，优秀游戏作品层出不穷，产品矩阵的(de)年龄结构相当合理。

　　今年(nián)以(yǐ)来，公司已推出《时光杂货店》《三国群(qún)英传(chuán)：鸿鹄霸业(yè)》《Mecha Domination》《Primal Conquest： DinoEra》等较多新产品(pǐn)。

　　与此同时，公司对老游戏玩法的推(tuī)陈出新也使玩家保(bǎo)持新鲜感，《Puzzles &Survival》《叫(jiào)我大掌柜》《斗罗
大陆(lù)：魂师对决》等已(yǐ)上线超过(guò) 3 年的游戏均保(bǎo)持长 青。

　　新旧产品共同发(fā)力，截(jié)止6月末，公司全球发行的移(yí)动游(yóu)戏最高月流水超(chāo)过23亿元。

　　目前(qián)，公司已在 MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等(děng)品类储备丰富的产品。其中，国漫东方玄幻MMORPG《斗罗大陆：猎魂世界》、古风水墨模拟经营《赘婿》、绘本卡通国风模拟经营《时光大爆炸》等多款游(yóu)戏均已获得(dé)国内游戏版号。

　　（三七互娱(yú)部分重要储备产品）

　　这种打法对股(gǔ)东来说无疑(yí)是幸福的。不像某些游戏公司靠一款游戏“混(hùn)”很多年，三七(qī)互娱(yú)对单一(yī)产品的依赖很小，业绩表现会更平滑一些。

　　02 深度布局小游戏赛道，佳作频出

　　我国游戏用户(hù)规模(mó)号称有6.6亿人，但绝大(dà)部分都是(shì)玩斗地主、钓鱼、消(xiāo)消(xiāo)乐这些小游戏的(de)轻度玩家，目的是消磨(mó)碎片时(shí)间，向来(lái)不玩精品游(yóu)戏也没有(yǒu)能力氪金，不关心主流游戏圈的(de)变化。

　　坐拥庞(páng)大的(de)用户规模，小游戏近些年展示出强(qiáng)劲的增长能(néng)力(lì)。《2024年1-6月(yuè)中国游戏产(chǎn)业报告(gào)》显示，今年(nián)上半年(nián)小程序
移动游戏收入166.03亿元，同(tóng)比增长60.5%。

　　在小游戏赛道(dào)上，三七互娱的运营优势(shì)被(bèi)快速放大。2024年上半年，公司在GameLook发布的各(gè)月前100名微信小游戏畅销榜单(dān)中，始终稳占6-8个席位，并且每月都有2-3款作品跻身前十(shí)，推出了一系列现象(xiàng)级小游戏产品，数量与质量都在(zài)行业领先位置。

　　季度利润增长近50%，财务结构优秀

　　三(sān)七互娱的游戏运营能(néng)力在财报(bào)上得到验证。2024年上半年，公(gōng)司的营收达92.3亿元，同比增长18.96%，扣非净利润为12.75亿(yì)，同比增长14.3%。

　　单独看二季(jì)度(dù)，公司的扣非净利润为6.6亿，同比增长(zhǎng)48%，再度出现
大幅增长。

　　（来源 ：市值风云(yún)App）

　　与此同时，在(zài)A股，申万行业的(de)游戏分行业有26家上市(shì)公司，其中上半年超过6成(chéng)的公司出(chū)现扣非净利润下滑的窘况(kuàng)，扣(kòu)非净利润同比增速的中(zhōng)位数约为-30.2%。相(xiāng)比之下，三七互娱这份成(chéng)绩(jì)单尤显耀眼。

　　由于业(yè)绩表现超出市
场预期，给投(tóu)资者信心打下一剂强心(xīn)针，财报发布后公(gōng)司第二天(tiān)股价涨停，龙(lóng)虎榜显示，外资再度加码，大手笔(bǐ)买入2.5亿，机构专用账户买入2868万元。

　　（来源：市值(zhí)风云App）

　　业(yè)绩增长的同时，公司的盈利能力总体保持稳健，毛利率和净利率分别为79.6%和13.7%。

　　（来源：市值风云App）

　　风云君发现，市场上对公司财报比较有争议的点是公司的销售费用为53.6亿元(yuán)，同比增长25%，高于营收增速，而公司解释是持续增(zēng)大部分游戏的流量投放。

　　而(ér)且，公司的研发投入占(zhàn)比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)滑，公(gōng)司解释是(shì)根据战略游戏品类调整了人员结构(gòu)。

　　（来源：市值风云App）

　　有网友认(rèn)为销售(shòu)费用的大幅增(zēng)长(zhǎng)说明三七互娱的流量玩法难以为继。风云君(jūn)倒认为，流(liú)量投(tóu)放成
本的上升是整个游戏，乃至互联网行业都面临的问题，只拿公(gōng)司说事有所偏颇。

　　只要玩家对(duì)高质量游(yóu)戏的需求长期旺盛，那行业就不存在大问题，而(ér)三七的新游发行能力和长线运(yùn)营能(néng)力(lì)都保证了流量成(chéng)本不会浪费，能带来营收(shōu)和净利润的实质性增长(zhǎng)。不少线上公司虽(suī)然加大(dà)了营销(xiāo)力度(dù)，还不能取得(dé)明显(xiǎn)效果呢(ne)。

　　而对于研发投入(rù)下滑的 问题，风云君觉得不用(yòng)过于上纲上线，公司具有较(jiào)深厚的游戏储备，为了更(gèng)好地(dì)匹配用户(hù)的变(biàn)化和实际市场情况控制游戏制作节奏(zòu)非常合理。

　　公司的研发能力早已得到验证，游戏产品从(cóng)早年的传奇、奇迹稳步转型(xíng)为如今(jīn)的MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等多种类型产品齐头并进，成功(gōng)摆脱路径依赖，有一些(xiē)人员结构的调整理所应当。

　　况且，研发(fā)是要讲投入产出比的(de)，无限(xiàn)制(zhì)的研发烧钱或者盲目上大游戏
项目对于公司反(fǎn)而(ér)是鲁莽之举。

　　一部分预判没有经济效益的(de)游戏项目及(jí)时终止(zhǐ)，其他公(gōng)司开发的优质游戏通过代理(lǐ)发行和(hé)运(yùn)营分(fēn)一杯羹(gēng)，投入市场后不受(shòu)玩家欢迎(yíng)的游戏则及时止损，这是游(yóu)戏公司该有的理性，也是对(duì)股东负
责的(de)态度。

　　作为投资者，如果三七互娱能用尽量(liàng)少(shǎo)的研 发(fā)金额，做出超越同行的(de)优质游戏，并通过优(yōu)秀(xiù)的运营能力赚取(qǔ)大把(bǎ)利润，就应该举双手(shǒu)欢迎。

　　除此之外，三七互(hù)娱的财
务表现，尤其在运(yùn)营能力和现金流(liú)上相当优秀。

　　今(jīn)年(nián)上半(bàn)年，公(gōng)司的现金循环天(tiān)数为-282.6天，这种能持续占用上游资金的企业在(zài)A股相当罕见。

　　（来源：市值风云App）

　　公司能持续赚取真金白银，经营性现金流连续多年稳定增长，今 年(nián)上(shàng)半年为21.3亿元(yuán)。

　　（来源：市值(zhí)风(fēng)云
App）

　　公司堪称“现金奶牛”，净现比近(jìn)几年均在100%以(yǐ)上，现(xiàn)金流表现优秀。

　　（来源：市(shì)值风云App）

　　分(fēn)红之大方，A股罕(hǎn)见

　　正(zhèng)是得益(yì)于(yú)公司稳定的经营性现金净流入，公司才有
底气成为(wèi)A股(gǔ)首家提出连(lián)续性 季度分红方案的上市(shì)公司。

　　三七互娱的历三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东史(shǐ)分(fēn)红记录非(fēi)常(cháng)优秀，现金分红(hóng)金额逐年上升，2023年(nián)现金分红金额达到18.1亿，占同期归(guī)母净利润的比重达68%。换而言之(zhī)，公司把接近(jìn)7成的利润都(dōu)分给广大股东
。

　　（来源：市值风云App）

　　近(jìn)日，三七互娱公布了《2024年半年度 利润分配预案》，拟向全(quán)体股东
每10股(gǔ)派(pài)送现金股利2.1元，与一(yī)季度金(jīn)额相同，拟现
金分红金额约4.7亿元，预计今年(nián)上半年(nián)分红金额占当期归母净利润的比例约(yuē)73%。

　　照此计算，截至9月(yuè)9日(rì)的(de)收盘价，三(sān)七互娱(yú)近12个月的股息率约为5.8%，遥遥领先。

　　在A股，营收利润双位(wèi)数增长，超7成净利润用于分红，股息(xī)率这么高的非传统行业上市公司是(shì)极其罕见(jiàn)的(de)，这也是外资大手笔买入的坚实理由。

　　另外(wài)，公司还通过回购积极回报股东。从(cóng)今年(nián)1月15日至8月31日(rì)，公司累计回购(gòu)562.66万股，占公司总股本的0.25%，支付金额约为1亿(yì)元，已完成回购(gòu)计划的最低标准，但未终止(zhǐ)回购计划。

　　让风云(yún)君比较钦佩的是，这次(cì)回购的股(gǔ)份将用于注销，减(jiǎn)少注(zhù)册资本，是实打实的给(gěi)广大股东谋“福利”。

　　半年度财报分析下来，风云君发现三七互娱充(chōng)分发挥自身的运营优势，在游戏大航海时代劈波斩浪，屡创佳绩(jì)，这让风云君更加期待三(sān)七互娱的(de)未来还将带给我(wǒ)们怎样的惊喜。

　　免责声明(míng)：本报告(gào)（文章）是基于上市 公司的公众公司(sī)属性(xìng)、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不(bù)限于临时公告、定期报告和官方互(hù)动平台等(děng)）为核心依据的独立(lì)第三方研究(jiū)；市值风(fēng)云力求报告（文章）所载内容及观点客(kè)观公正，但不保证其准确性、完(wán)整性、及时性等；本报告（文(wén)章）中的信息或 所表述的意见不构成任何投(tóu)资建议，市值风(fēng)云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。

责任编辑：杨(yáng)红(hóng)卜

未经允许不得转载：宁波鄞州城东医院-鄞州五官科医院-宁波耳鼻喉医院 三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东