突然爆火！“热度空前”！最新研判来了

　　来源：中国基金(jīn)报    记者 张燕(yàn)北 孙晓辉

　　【导读】消费电子股火爆！还(hái)能上车吗？基金(jīn)最新解读来了

　　近期，消费电子板块大热(rè)，成为低迷市场中一道风景线。

　　数(shù)据显示，中证(zhèng)消费电子主题(tí)指数自今(jīn)年2月5日低点以来，至今累计涨幅超过20%，其间最高涨幅(fú)更是超过40%，近期连续封板的深圳华强、科森科技(jì)都出自这一板块。

　　9-10月份，消费电子事件(jiàn)更是密集催化。华为三折折叠(dié)屏手(shǒu)机、苹(píng)果iphone16系列(liè)即
将登(dēng)场(chǎng)，以及Meta举办Connect大会等，消费电子板块“热度空前”。

　　消费(fèi)电子走强的逻辑是(shì)什么？行情是否具有可持续性？行业(yè)发
展趋势(shì)如何？哪些细分板 块更值得关注(zhù)？

　　对此，中国基(jī)金报记者采访了富国、博时、创金合信(xìn)、富荣(róng)、鹏扬(yáng)的专业人士(shì)。他们是鹏扬基金股票研究员章宏(hóng)帆以及以下四位基金经理：

　　博时基金权益投(tóu)资四部投资副总监兼基金经理 肖(xiào)瑞瑾(jǐn)

　　富国基金量化投资部(bù)量化投资副总(zǒng)监、消费电子ETF富(fù)国基金经理 张圣贤

　　创金合(hé)信科(kē)技成长基金经理(lǐ) 周志敏

　　富荣基金研究部总经理助理、基金经理 李
延峥

　　在上述(shù)人(rén)士看来，本轮A股消费电子板(bǎn)块(kuài)表现强(qiáng)势，主要原因在于端侧AI创新将可(kě)能(néng)带动新一轮消费电子更新周期。当前消费电子板块基(jī)本面趋势较好，估值(zhí)也较为合理。考虑到(dào)AI端侧(cè)落地之势刚起，市 场环境配合的(de)情况下，估值有一定的提(tí)升空间，行情(qíng)具备持续上行的潜力。

　　从行业生命周期来(lái)看，消费电子短期(qī)处于周期复苏阶段，长(zhǎng)期处(chù)于AI/AR等技术突破下(xià)的新产业周期早期(qī)。从细(xì)分领域来看，终(zhōng)端品牌(pái)、OEM/ODM制造厂商以及重要零组件供应商值得关注。其中，2025年开(kāi)始苹果迎(yíng)来(lái)创新周期，当前苹果产业链更(gèng)适(shì)合布局。

　　AI创新预期(qī)驱动行情

　　中国基金报记者：消(xiāo)费电子近来为何走强？与之前的(de)上涨行情(qíng)相比，有何异同(tóng)？

　　张(zhāng)圣贤：大厂新品发布、产(chǎn)业链(liàn)业绩支撑以及AI技术在(zài)消费电子上(shàng)的落地，是短期市场对(duì)消费电子关(guān)注度较(jiào)高的主要原因。新(xīn)品方面，9月进入密集发布期；业绩方(fāng)面，根据Wind数据，A股消费电(diàn)子板块94家公司半年(nián)报实现盈利的企业有73家，占比77.66%，有57家公司实现净利润同(tóng)比增长；AI技术方(fāng)面，消费电子与AI的结合以及商业模式的(de)落地有望带来新的换机周期(qī)与创新周期的(de)双(shuāng)击。

　　之前三(sān)次上涨行情的时间及逻辑分别是 ：2010年—2015年苹果手机推动(dòng)的智能手机换 机周期；2016年—2018年手机产业链进入创新周期(qī)（例如5G、超薄、摄像、屏下(xià)指纹等新功能）；2019年—2022年以TWS无线耳机为首新品进入结(jié)构性创新周期。

　　本轮行情自2024年开始(shǐ)，以库存
周期为主导，后续演绎可以展望AI融合端侧的逻辑(jí)推动新的(de)换机周期(qī)以及新的创新周
期带来消费电子品类吸引(yǐn)力、销量的提升。

　　肖瑞瑾：自今年4月(yuè)下旬起，A股(gǔ)消费
电子板块走势强劲，主要因端侧AI创新或催生新(xīn)一轮更新周期。苹(píng)果与OpenAI合作打造的Apple Intelligence将于10月发 布，其需更(gèng)高硬件(jiàn)规(guī)格，市场预期将刺激更新需求。与2012—2017年行情相似，均(jūn)受(shòu)终端升级驱动，上轮(lún)为功能机向智能(néng)机升级(jí)，此轮则是AI终端(duān)带动销量和零组件价值增长。

　　但也有(yǒu)显著的不同点，智能机相比功能机的价 格(gé)是数量级提升，并(bìng)驱动(dòng)了移动互(hù)联(lián)网的繁荣；而AI手机更加偏向(xiàng)于(yú)应用侧改进式创新，行业红(hóng)利也将更加集中在(zài)消费电子终(zhōng)端厂商、AI半导体厂商以及少部(bù)分应用厂(chǎng)商
，对现(xiàn)有产业链格局并(bìng)未形成破坏(huài)式创新的局面。

　　周志敏：消费电子近期走强或有以下三(sān)个原因。

　　首先，北京时(shí)间9月10日凌(líng)晨和下午，苹果和华为都将召(zhào)开年度最重要的发布会，市场(chǎng)期待会有iphone 16在(zài)AI方(fāng)面 的(de)进展，以及全球首(shǒu)款三折叠量产手机将带来的(de)实际体验(yàn)。

　　其次，中报披露完毕，尤其(qí)安卓 系供应链公司普遍同比已出现改善，随着下半年(nián)进
入新机周期，业绩改善的预期强烈。

　　最后，消(xiāo)费电子龙头公司，尤(yóu)其是苹(píng)果产业链的(de)龙头公司质(zhì)地较好(hǎo)，有(yǒu)希望“出圈(quān)”。

　　与之前的上涨行情（例如(rú)5G换机潮）相(xiāng)比，相同(tóng)点都是产品升(shēng)级推(tuī)动销量增长的
预期，不(bù)同点是这一(yī)次的背后主(zhǔ)要是AI端侧落地带动换机的预(yù)期。

　　李延峥：消费(fèi)电子兼具科技和消(xiāo)费两类属(shǔ)性，短期会受经(jīng)济(jì)周期影响，拉(lā)长来看创新是核心驱动力。近期(qī)消费电(diàn)子(zi)走强的原因主(zhǔ)要在于两点：

　　第一，消费电子本身出现(xiàn)一些可以(yǐ)期待的创(chuàng)新，如AI端(duān)侧创新下的AI phone、AI PC、AI眼镜以及三折(zhé)屏等。

　　第二，三(sān)季度很多 顺周期科(kē)技细分行业(yè)正出现或者可(kě)能将出(chū)现旺季不旺的情(qíng)况(kuàng)，相比之下有创新和增长预期的消费电子稀缺性更(gèng)强。

　　本轮上(shàng)涨与去年华为Mate 60带动(dòng)的行(xíng)情相比(bǐ)，都有创新产品或(huò)者创新产品的预期。不同之处在于，现在的预期(qī)更加(jiā)充足。

　　章宏帆(fān)：消费电子走强，主要原因是终端出现很多创(chuàng)新，包(bāo)括(kuò)苹果发布Apple Intelligence、华为即将(jiāng)发布三(sān)折折叠(dié)屏手(shǒu)机(jī)、联 想推出AI PC等；

　　与之(zhī)前的上涨行情相比，本(běn)轮最大的变化是看到了AI与端侧设备的结合。

　　行情(qíng)具备持(chí)续上行潜力

　　中国基金报记者：当前板块(kuài)基本面和估值情况如 何(hé)，行情是否具有持续性？市场都(dōu)在说复苏回暖(nuǎn)，对此您(nín)怎么看？

　　肖瑞瑾(jǐn)：当前(qián)消费电子(zi)板块基本面趋势较好，估值也(yě)较为(wèi)合理。首先从库存周期角度，消(xiāo)费电子行业(yè)周(zhōu)期在2022年初见顶，经历两年库存去(qù)化后于2024年一季度(dù)周期(qī)见底，目前我们可能正处于本轮消费电(diàn)子库存上升(shēng)周期的中(zhōng)段。虽然三季度补库存暂时告一(yī)段落(luò)，随着美元降息后外(wài)需回暖，预计四(sì)季度库存或重新回到(dào)偏低水平，可能明年一季度再次进入补库周期。

　　其次，苹果担负着生成(chéng)式人工智能技术创新闭(bì)环者的
角色，通过与OpenAI合作，持(chí)续探索消费(fèi)电子(zi)端侧AI的应用场景
，对上游半导(dǎo)体和云计算的大(dà)量投资构建正反(fǎn)馈。

　　最后，苹果(guǒ)iPhone或(huò)将大概率享受到端侧AI的头啖汤，外资券商普遍预估2025年iPhone销量将接近2.5亿部，相比2024年(nián)增长10%以(yǐ)上，同时iPhone16在处(chù)理器芯片、内存、摄像头、外观(guān)多个领域进行了规格升级，这对苹果产业链或是量价双升的有利(lì)局面。

　　张圣贤：基本面进入触底回升阶段，板块估值也(yě)处于(yú)较(jiào)低位置。2024年半年(nián)报中，一部(bù)分消(xiāo)费电子公司已(yǐ)走出下滑趋势，开始触(chù)底反弹(dàn)。随着库存去化带来的产能利用率的提升，消费电 子(zi)板块利润率有望持续回升。估(gū)值(zhí)方
面，截至2024年
9月5日，申万消(xiāo)费电(diàn)子指数(shù)10年(nián)市盈率分位数(shù)仅为4.81%，具备(bèi)较(jiào)大向上弹性。在AI、VR等技术创 新的赋能下(xià)，新的增长点有望(wàng)带动行业复苏回暖，进(jìn)入持(chí)续的估值业绩双击行情。

　　周志敏：消费电子板块(kuài)复苏节奏分化，安卓系去年下(xià)半年复(fù)苏，苹果产(chǎn)业链今年下半(bàn)年或开始。中报显示，安卓(zhuó)系业绩改善明显，苹果产业链去库存(cún)尾声。龙(lóng)头公司今年PE 20-30倍，若AI换机逻辑兑现(xiàn)，明(míng)年PE或降至20倍内，AI端侧落地带(dài)动下，估值(zhí)有提升空间
，行情具上行潜(qián)力。

　　李(lǐ)延峥(zhēng)：目前消费电子基本面比较稳健，很多上市公司的产品能力、经营状况拉长来(lái)看处于(yú)持续进(jìn)步的状态。估值水平，参考申(shēn)万行业(yè)中消费电子的估值分位数，当前估(gū)值水(shuǐ)平不高。

　　我们并不认为市场在交易消费复苏，近期消费电(diàn)子板块(kuài)，特别是 其中某些个股的强劲走势是源于大(dà)家对于创新的期待，目前整体景气度尚未出现有力度的复苏(sū)和持续加强的回暖。

　　看(kàn)点在于(yú)硬件(jiàn)升级和AI大模型接入效(xiào)果

　　中国基金(jīn)报记者：9月份，消费电子催化事件密集，主要看点有哪些？

　　肖瑞瑾：根据媒体消(xiāo)息(xī)，9月10日苹果发布新一代(dài)iPhone16智能手机，以及Apple Watch手表和AirPods耳机新(xīn)产品(pǐn)，10月苹果将正式发布Apple Intelligence。同时9-10月期(qī)间，国内智(zhì)能手机
厂(chǎng)商将发布新品，主要 看点(diǎn)包括端侧AI功能、折(zhé)叠屏、大(dà)容量电池(chí)、音频升级、潜望镜摄像头模组(zǔ)等。

　　周志(zhì)敏：最主(zhǔ)要的是9月10日苹果和华为分别召(zhào)开(kāi)的秋季发布会，9月25日开始(shǐ)还
有META Connect大会，届时可能会发布(bù)下(xià)一(yī)代AR眼镜。在关注这些产品硬件升级之外(wài)，还可以关注一(yī)下AI大模型接(jiē)入的效果。

　　李(lǐ)延峥：消费电子主要可以分成苹果产业(yè)链和安卓华为相关。9月中旬华为的三折屏手机就会推出，华为的手(shǒu)机、PC等多个终端(duān)的互联能力(lì)可能会得到很大程度的(de)加强，纯血的鸿蒙(méng)系统可能(néng)也会具(jù)备一定的AI能力。

　　果链也存在一定的相(xiāng)似性，虽然iPhone16本身可能在硬件(jiàn)上，消费者能够直观感受(shòu)到的创新并不多，但今年iPhone明(míng)显提升了对于AI能力的重视程(chéng)度。而硬(yìng)件上大的改变，甚至iPhone家族成员(yuán突然爆火！“热度空前”！最新研判来了)结构的改变，可能会在再下一(yī)代产品iPhone17上看到。

　　张圣贤(xián)：主要有两(liǎng)大看(kàn)点，一是国外手机龙头公司秋季发布会。此次发布会的主题为“高光时刻”，或(huò)将揭晓一系列创新产品与(yǔ)技术升级，其中最引人关注的(de)无疑是搭载AI助理的新机(jī)型(xíng)。

　　二是(shì)国内(nèi)手机及通信大厂的新品发(fā)布会(huì)。全球首款三折屏手机将正式发布。

　　章宏(hóng)帆：主要看点包括：北京(jīng)时(shí)间9月10日凌晨1点，苹果举行秋季发布会，邀请(qǐng)函上的LOGO采用(yòng)与新版Siri相呼应的霓虹(hóng)灯效(xiào)果，意(yì)味着Apple Intelligence这一(yī)人工智能工具(jù)是发(fā)布会的核心(xīn)，未来将深(shēn)度整(zhěng)合至(zhì)新款iPhone中。华为预计在9月10日推出全球首款三折叠量产手机，这款非凡大(dà)师品牌旗下代号为Mate XT新机内屏展开(kāi)尺(chǐ)寸将达到10英寸，使用体验大幅(fú)提升。多款搭载(zài)Lunar Lake的笔记本电脑新机型于三季度陆续发出，AI PC将迎来上新潮。

　　当前板(bǎn)块处于成长阶段的更新周期

　　中国(guó)基金报记者：从行业生命(mìng)周期来看，消(xiāo)费电(diàn)子处于什么(me)阶(jiē)段？如何看待未来的行业趋势(shì)？

　　李延峥：消(xiāo)费电子短期来看，处于形成预期反应预(yù)期的阶(jiē)段，不同的细分赛道不太一(yī)样(yàng)，比如(rú)华为(wèi)三折(zhé)屏的一(yī)些(xiē)消费电子(zi)供应链公司可能已经到了预期(qī)阶段的后半程，接下来要看(kàn)逻辑和业绩兑现；而一些苹(píng)果链和Mate70相关(guān)公司短期可能还处于不断反映新市场预(yù)期的阶(jiē)段。

　　我们觉得，消费电子的发展是在一个个(gè)小
产品
周期和需求周期中螺(luó)旋向上。

　　肖瑞瑾：目前消费(fèi)电子板块(kuài)或处于较好成长阶(jiē)段的更(gèng)新周期。当前消(xiāo)费电子行业(yè)竞(jìng)争格局已基本稳定，产业链也逐步成熟，预(yù)计本轮端侧AI有望在未来2-3年内基本完成普及，智能手机将成为大(dà)模型应用重要的载体，人机交互方式将得到升级，大模型将发展成(chéng)为个人智能助理，并进一步(bù)提升用户体验和工作效率。

　　周志敏：从(cóng)行业生命周期来看
，消费电(diàn)子短期处于周期复苏阶(jiē)段，长期处于AI/AR等技(jì)术突破下的新产业周期早期。

　　张圣贤：我们对消费(fèi)电子行业的 未(wèi)来(lái)充满(mǎn)信心(xīn)。尽管该行业在过去两年(nián)多的时间里经历了产业链和(hé)股价(jià)的调整，但预计不久(jiǔ)的将来将迎来重要的转折点。产业周期的演绎或可类比于(yú)2019年，消费电子板(bǎn)块经历了创新、政策和资本三大周期的叠(dié)加效应，实现行 业(yè)的逆转。从产业周期的角度来看，消费电子行业自2019年第三季度起，业绩增速超其他行业。现
周期(qī)有望通过AI与终端设(shè)备融合，创造更大价值，激发(fā)设备更(gèng)换热潮，推动新技术应用及行业发展。

　　苹果产业(yè)链(liàn)更值得(dé)关注

　　中国基金报记者：当前而言哪(nǎ)些细分板块更值得关(guān)注？在AI带来的创新周期下，哪些细分领(lǐng)域将出现新的机(jī)遇(yù)？

　　周志敏：建议关注苹果产业链(liàn)龙头公司，因其受益于AI端(duān)侧落地可能带(dài)动的换(huàn)机潮。

　　张圣贤：国外手机大厂相关产业
链和(hé)汽车智能化领域值得(dé)重点(diǎn)关
注，XR与(yǔ)AI应用或带(dài)来新机遇(yù)。新机备货和AI升级的推动下(xià)，业绩 和估值有望提升；国内汽车品牌在(zài)汽(qì)车智能化领域突然爆火！“热度空前”！最新研判来了(yù)的布局值得关注。XR和AI应用领域，科技(jì)巨头(tóu)新品发布和AI端侧应 用的加速(sù)落地，预示(shì)着投资(zī)新机会。随着产业链在AI技术上(shàng)的投入(rù)，终端(duān)设备如PC、手机(jī)、机器人等将迎来AI创新浪潮，投资者(zhě)应把握AI端侧创新的投资机遇。

　　肖瑞瑾：消费电子板块中，值得关注的细分板块包括终端品牌、OEM/ODM制造厂商以及(jí)重要零组(zǔ)件供(gōng)应商。其(qí)中终端品牌掌握(wò)了AI大模型的入口资源和流量优势，具(jù)备突出模型(xíng)和应(yīng)用能力的终端品牌市场份额有望不断提升。其次，具备智能手机(jī)、手表、耳机等AI终端设计、组装和生(shēng)产能力的厂(chǎng)商(shāng)有望(wàng)享受到更新周期带(dài)来(lái)的量价齐升，进入(rù)一轮新的成长周期 。最后，AI终端(duān)对处理器芯片、内存(cún)、电(diàn)池、散热提出了新的规格要求，具备相关产品能(néng)力的厂商有望获得额外的价
值量增长红利。

　　周志敏：建(jiàn)议关注苹果产业 链龙(lóng)头公司，因其受益于AI端侧落地可
能带(dài)动的换机潮。

　　李延峥：一是大厂主(zhǔ)推的大(dà)颗粒度市场的(de)产品创新，首当其冲就是AI手机 。二是意想不到的爆(bào)款。很多时候很(hěn)多产品发展不是规划出来的，比如雷朋的AI眼镜在海外市场接受度良好，事前很难想(xiǎng)到。以上两种(zhǒng)领域都有(yǒu)可能出现新的机遇。此外，AR眼镜或者其他可穿戴(dài)产品和AI能力的结合，也是值得持续关注和(hé)跟踪的方向。

　　章宏帆：当前(qián)苹果产业链更值(zhí)得关注，2025年开始苹果迎(yíng)来(lái)创新周期(qī)，AI功(gōng)能预计带(dài)动存量用户积极(jí)换机，散(sàn)热、电池等环
节将出现新的投资机(jī)会。

　　注意(yì)技术创新风险和个人(rén)数据隐私风险

　　中国基金报记者：投资消费电子板块的(de)主要风 险是什么？对个人投资者投(tóu)资这一领域有何建议(yì)？

　　肖瑞瑾：主要风险在于技术创新风险和个人数(shù)据隐私风险。对个(gè)人投资者而言，我们建议在紧
密跟踪行业头部企业(yè)的技术(shù)、产品(pǐn)创新(xīn)趋势同时，需(xū)要时刻注意(yì)上(shàng)述风险(xiǎn)。

　　个人投资者如果想投资这一领域，建议首(shǒu)先要分(fēn)清楚是概念驱(qū)动(dòng)的主题投资还是真正进入到概念落地、有业绩驱动的产业大周(zhōu)期阶段(duàn)，前者操作不慎
很容易追高久套。

　　张圣贤：当前消(xiāo)费电子板块的热潮可能部分受(shòu)到市场炒作的影响，投资者(zhě)应警惕由此引发的价格波动风险，并密切关(guān)注国(guó)外手(shǒu)机大厂在 北美的AI助(zhù)理服务的实际表现。在投资策略(lüè)上(shàng)，可以考(kǎo)虑配置消费电子相(xiāng)关的ETF或(huò)专注于该行业的基金。对于追求长(zhǎng)期价值的投资者(zhě)，随着(zhe)技术(shù)进步和消费者需求增长，消费电子行(xíng)业有望迎来新
的发(fā)展机遇。在投资领域，“精准(zhǔn)择时”是(shì)较难实现(xiàn)的任务，长期持有或才是实现投资目标的关键(jiàn)策略。 

　　周志敏：短期风险就是(shì)复苏之(zhī)后，景气度难 以进一步提升。这种情况往往是由于终端产(chǎn)品缺乏创新性所致。中长期风险就是对创新的预期太高，结(jié)果新技术新产品迟迟落不了地，出现(xiàn)估值和业绩双 杀的情况。

　　李延(yán)峥：消费电子的魅力在于创新(xīn)，投资消费电子(zi)板块(kuài)主(zhǔ)要风险就在于创新被证伪，股价面临“A杀”，而这样 的情形屡见不鲜。

　　章宏(hóng)帆：主要风险来自实 际(jì)落地的AI功(gōng)能低(dī)于预期，新机销售数(shù)据不达乐观预期。

　　编辑 ：舰(jiàn)长

　　审核：木鱼

责任(rèn)编辑：尉旖涵(hán)

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