【朝闻国盛0920】美联储大幅降息50bp的背后

※【宏观】美联储大幅降息50bp的背后

对外发布时间: 2024年(nián)09月19日

美联储降(jiàng)息50bp，略超市场预(yù)期，但鲍威(wēi)尔讲(jiǎng)话偏鹰派，同时下调了经(jīng)济和就业(yè)预(yù)测，点阵图显示年内再降(jiàng)50bp。会议过(guò)后，市场降息(xī)预期变化不大，目(mù)前仍预期年内大概率再降75bp。结合历史规律和本次会议(yì)后的市场表(biǎo)现来看，本次大幅降息可能(néng)进一步强化市场的衰退预期(qī)，叠加美国大(dà)选临近，预计(jì)短期内市场仍将维持risk-off；待(dài)大选结束(shù)后，若衰退预(yù)期被证伪，则风险(xiǎn)资产有望(wàng)迎来修复。

风(fēng)险提示：美国经(jīng)济与通胀、美联储货币政策、地缘(yuán)冲突等持续超预期。

刘新宇（金麒麟分析师(shī)） 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com

※【固定收益】新房二手房销售均(jūn)回落

对外发布时间: 2024年(nián)09月(yuè)19日

本期国盛基本面高频指数持平至122.0点（前值为(wèi)121.9点），当周（9月7日(rì)-9月13日，以下简称当周）同比增长3.8%（前值(zhí)为增长(zhǎng)3.9%），同比涨幅回落。利率债多空信号为多头，信号因子(zi)回落至2.4%（前值为2.5%）。

风(fēng)险提示：地产(chǎn)行业不确(què)定性；估计结果可(kě)能有偏(piān)差；经济规律可能失效。

朱帅研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com

※【固定收益(yì)】央(yāng)行新增的5000亿政府(fǔ)债(zhài)权，可能是什么？

对外(wài)发布时间: 2024年(nián)09月19日(rì)

不论是那(nà)种情况，将央行(xíng)和一级交(jiāo)易商合并(bìng)来(lái)看，这些操作并未改变其总体持有的长债筹码，而结合当前收益率(lǜ)曲(qū)线形态，监(jiān)管(guǎn)对长债的管控力或(huò)有所(suǒ)减弱(ruò)。由(yóu)于借券是针对一级交易(yì)商，而央行通过公(gōng)开市场买券也是针对一级交易商。因此，将一级交(jiāo)易商和央行合并来看，央行操作并未改变总体债券持仓。而大行在二级市场持续卖(mài)出长债(zhài)，买入短债(zhài)，结果来看是减少了央(yāng)行和大(dà)行合并的长债持仓(cāng)，增(zēng)加了短债持仓，同时(shí)提升了期限利差(chà)。这一方面降低了监管对长(zhǎng)债(zhài)的管控力，另一方面，增加了市场机构对长债的配置力度(dù)。进(jìn)一步提升了(le)长债性价(jià)比，建议继(jì)续保持长债仓位(wèi)。

风(fēng)险提示：货币政策超预(yù)期，金融(róng)监管超预期(qī)，海外衰(shuāi)退超预期(qī)，测算过程存在误差(chà)。

朱帅研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com

※【建筑】房屋养老金系列深度一：详解政策框架及定期体检制度

对外发布时(shí)间: 2024年09月19日

8月住建副部长(zhǎng)于(yú)国(guó)新办发布会表示(shì)将研究建立房屋养老金、定期体检、安全保险三项房屋安全管理长效机制(zhì)，有望带动存量房检测鉴定、保险评估等需求放(fàng)量。如若后续全(quán)国出台房屋定期体(tǐ)检政(zhèng)策，我们测(cè)算未来五年存量房检测市场年均需求约214亿，考(kǎo)虑存量房排查以政府为主，且技术难度(dù)较大，承(chéng)接方预计多(duō)为区域龙头，建议重点关注(zhù)：1）房屋检(jiǎn)测(cè)龙头国检集团（2023年存量房检测收入规模约1.3亿，24年PE16X）、上海建(jiàn)科（上海国资房(fáng)屋检测鉴定龙头，2023年(nián)上海收入占比58%）、建科股份等；2）第三方工程质量评估龙(lóng)头深圳瑞捷（多次参与全国自建房安全(quán)专项核查工作，与人(rén)保、平安等多家财险龙(lóng)头建(jiàn)立IDI-TIS业(yè)务合作）。

风险提示：房屋养老金资金筹集不及预期、定期体(tǐ)检政(zhèng)策落地不及预期、测算存在误差风险等。

何亚轩（金麒麟分析师） 分析师(shī) S0680518030004 heyaxuan@gszq.com

程龙戈（金麒麟(lín)分析师） 分(fēn)析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com

李枫婷分析师(shī) S0680524060001 lifengting3@gszq.com

※【通信】“合成数(shù)据+强化学习”：大模(mó)型进(jìn)化(huà)的新范式

对外发布(bù)时间: 2024年09月19日

投(tóu)资建议：根据(jù)OpenAI，o1模(mó)型(xíng)训练和测试阶(jiē)段(duàn)在美国奥林匹克数学竞赛(sài)（AIME）的表现随着训练和测(cè)试(shì)计算量的增长(zhǎng)而变得更好，这表明o1“推理时(shí)，在响应用户前，思(sī)考更多”有助于让o1表现(xiàn)更好(hǎo)，这正是推(tuī)理Scaling Law。我们认为，这有(yǒu)助(zhù)于打破投资(zī)界过往的担(dān)忧，即“推理需要(yào)的算(suàn)力比训练少，当大模型的进化转向推理，算力(lì)板块承压”；相反，推理Scaling Law仍将利好算力板块。建议关注：1）光模块产业链：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、光迅科技、华工科技、腾景科(kē)技等；2）液冷服务商(shāng)：英(yīng)维克(kè)；3）PCB服务商：沪(hù)电股份等；4）AIDC：润泽科技等。

风险提示：大模型算法进展不及预期，大模型应用落地不及预期(qī)，全球宏观经济下行风险。

宋嘉吉（金麒麟分析师） 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com

孙(sūn)爽（金麒麟分析师） 分析师 S0680521050001 sunshuang@gszq.com

※【汽车】财报总结：板块Q2彰显盈利韧性，全(quán)球化(huà)布(bù)局超预期贡献利润(rùn)

对外发布时间: 2024年09月19日

行业复盘：板块估值处于较低(dī)水平，以旧换新带动(dòng)需求向上(shàng)。零(líng)部件板块主(zhǔ)要围(wéi)绕下(xià)游销量、原材料/运费成本等因素波动。复盘汽零指数：1）2023H1，车企降价拉动销量增长，叠加规模效应+汇(huì)兑收(shōu)益(yì)，零部件企业业(yè)绩超预期。汽车零部件指数涨幅9%;2）2023H2，赛力斯(sī)M7订单超预(yù)期，带动供(gōng)应链(liàn)出货量增(zēng)长，但原材(cái)料、运(yùn)费等成本提升，企(qǐ)业盈利能(néng)力(lì)有所承压，指数(shù)跌幅2%;3）2024H1，原材(cái)料、运费价格上涨+终端降价传(chuán)导，零部件(jiàn)企业(yè)盈(yíng)利能力有所承压，指数跌幅15%;4）2024年7-9月份，以旧换新补(bǔ)贴政(zhèng)策效果开始显现，截至9月14日零时，汽车(chē)报废更新补贴申请突破100万份，同时运费、原(yuán)材料价格出(chū)现回落趋(qū)势。估值方(fāng)面(miàn)，截至2024年9月13日，汽车(chē)零部件II.（中信）指数市盈率TTM为25.3，分位点为(wèi)23%，处于(yú)较低(dī)位置，未来(lái)随国内需(xū)求增长+海外市场潜力释放(fàng)，板块弹性充足。

板块回顾(gù)：爆款车(chē)型带动供应(yīng)链(liàn)增长，原材料及运费涨价加大(dà)成本端压力。新能源渗透率高企背(bèi)景下，出海+绑定爆款车型成为突破口。1）收入：2024H1，乘(chéng)用(yòng)车(chē)/新能源车零(líng)售983/412万辆，同比+3%/+33%，其中(zhōng)Q2零售500/235万台，同比-5%/+32%，环(huán)比+4%/+32%。头部新能源车企陆续降(jiàng)价促销(xiāo)，叠加问界、小米、比亚迪(dí)等热门车型(xíng)上市，行业增长显著。国内多数车企销量实现(xiàn)较高的同比增速，比亚迪(dí)、蔚来、理想实现同比增长28%/60%/38%，带动供(gōng)应链出货量(liàng)增长。2）成本：终端(duān)降价传导带来降本(běn)压力，同时原材料、运(yùn)费价格上涨，H1经营压力(lì)上升。2024H1，铝价/塑料城价格指数/钢价/INE集运指数（欧线）期货结算价(jià)涨幅分别+4%/+6%/-12%/+173%。目前原材料、运(yùn)费价格已开始呈回落迹象(xiàng)。零(líng)部件企业已和客户建立(lì)有(yǒu)效(xiào)的(de)价格(gé)联动机制，可有效缓解(jiě)成本(běn)压(yā)力(lì)，考虑到有时间滞(zhì)后性，有望Q3开始在表观(guān)有所体现，降低盈利(lì)压力。

财务回顾：自主份额提升带来结构性亮点，全球化布局超预期贡献利润。1）收入：2024H1，自主品牌份额快速提升，达到57%，相较23年52%提升5pct，其中H1问界(jiè)销量(liàng)达18.2万(wàn)辆，带动供应链增长;特斯(sī)拉全球交付(fù) 83万辆，同比-6%，供应(yīng)链需要凭借海外市(shì)场供应份额提升+多(duō)元化客户结(jié)构(gòu)对冲终端影响。2）盈利能力：终端竞(jìng)争加剧，车企向上传导，叠加原材料、运费价格上(shàng)涨，板块毛利率承压。具备客户好、管理好的企业通过规模(mó)效应+降本控费实现净利(lì)率稳健或略增。此外，部分企业在客户引导下于23年进行海(hǎi)外布局，24H1均实现海外收入、利润大幅增长，海外盈利超预期。3）展望H2，我们预计(jì)整(zhěng)车价格战边际缓解，新车涌现+以旧换新政策带动需(xū)求增长，零(líng)部件企业向(xiàng)内有望受益于智(zhì)能化+机器人带来的产业链新机遇，向外有望凭借(jiè)高效管(guǎn)理+自动化生产+成本低+响应(yīng)快等竞争优势挖掘全球市场空间潜力。

投资建议：受益于客户订单放量(liàng)，相关供应链企(qǐ)业2024H1收入(rù)增长较(jiào)快。展望2024H2，零部(bù)件企业有望受益于(yú)下游客户放量(liàng)+品类开拓+海外产(chǎn)能释放等(děng)实现收入增长(zhǎng)，同时通过(guò)规(guī)模效应+降本增效+价格联动机制(zhì)消化大宗、运(yùn)费(fèi)等成本端上(shàng)涨，进一步增强盈利能力。建(jiàn)议关注：1）龙头车企供应链(liàn)：【拓普集团】、【新泉股份(fèn)】、【福耀玻璃】、【双环传动】、【星宇(yǔ)股份】、【博俊科技】、【沪光股份】、【银轮股份】;2）机器(qì)人供应链：【拓普(pǔ)集团】【三花智控】【北特科技（维权）】【贝斯特】【斯菱股份(fèn)】;3）智能驾驶：【德赛西威】、【经纬恒润】、【伯特利】、【中国汽研】、【华阳集团】等(děng)。

风险提示：行业需求不及预期;原材(cái)料价格波动风险(xiǎn);汇率波动(dòng)风险。

丁逸朦分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com

江莹(yíng) 分析师 S0680524040005 jiangying1@gszq.com

研究视点

※【农林牧(mù)渔】出(chū)栏(lán)同比微增，静待旺季发力——2024年8月生猪销售跟踪

对外发布(bù)时间 : 2024年09月19日

18家上市生猪养(yǎng)殖(zhí)企业2024年8月合计出栏量1293.5万头，同(tóng)比增加(jiā)1.5%，1-8月(yuè)累计出栏(lán)10002万头，同比增加2.0%；立华股份、东瑞股份同比增速较高，分别达到66.1%、64.5%。2024年8月，我(wǒ)们测算牧原股份(fèn)、温氏股(gǔ)份、立华股(gǔ)份商品猪出栏平均体重分别为125kg、122kg、121kg，环比(bǐ)分(fēn)别-1.3%、0.4%、1.7%，2024年8月16省市白条猪肉宰后(hòu)均重91.34公斤，与7月相比略降0.10%。价格方面，绝大部分公(gōng)司商品猪(zhū)售价已超过19.5元/公斤，最高(gāo)价为东瑞股(gǔ)份21.72元/公斤，最低价为天康(kāng)生物(wù)19.03元/公斤【朝闻国盛0920】美联储大幅降息50bp的背后(jīn)。行业价格(gé)情况与上市公司表现(xiàn)基本一(yī)致，2024年8月全国生猪均价20.31元/公斤，环(huán)比上涨7.6%。

风险提示：猪价波(bō)动风险、疫病风险、消费需求风险、测算偏差风险(xiǎn)等。

张斌梅分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com

樊(fán)嘉敏分(fēn)析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com

※【商贸零售】8月社零同比增长2.1%，基本符(fú)合预期

对外发布时间: 2024年09月19日

投资建(jiàn)议：2024年以来，社服零售(shòu)基本面维持整体平稳复苏，但各行业性价比趋势有所(suǒ)增强(qiáng)。参考(kǎo)后(hòu)续行业景气(qì)度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点(diǎn)推(tuī)荐增长潜力较大、估值稳健的(de)板块龙头(tóu)，名创(chuàng)优品、安克创(chuàng)新、小商品城、青木科技、苏美(měi)达、孩子王、重庆百(bǎi)货等；2）看好旅游beta，重点关注九华旅游、峨眉山、长白山、西域旅游、三特索道（维权(quán)）、宋城演(yǎn)艺、黄山旅游、丽江股份等；3）重点(diǎn)关注跨(kuà)境板块，细分标的赛(sài)维时代、华凯易佰、三态股份等；4）酒店及免税板块(kuài)当前估值，具备一定配置价值，重点推荐(jiàn)华住集团、锦江酒(jiǔ)店、首旅酒店(diàn)、君亭酒店、金陵(líng)饭店、中国中免、王府(fǔ)井(jǐng)；5）餐饮(yǐn)当前位置仍值得密切跟踪，其中(zhōng)百胜(shèng)中国、海(hǎi)底捞、同庆楼行稳质优，且分红稳健，九毛(máo)九、海(hǎi)伦司、奈雪的茶、广州酒家、全聚德积极(jí)调整提效；6）同时，关注美团(tuán)、米奥会展、爱施德、天音控股、富森美、永辉超市、华致酒行、值得买、天目湖、中青旅、百联股份、吉宏股份等板块细分龙头的积极变化。

风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙(lóng)头扩(kuò)张、迭代不及预期；上(shàng)市公司营销、创新、展店投入明显增大。

杜(dù)玥莹分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com

※【社会服务】旅游整体相对稳定，消费活力持续释放

对(duì)外发布时间: 2024年09月19日

投资建议(yì)：2024年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，但(dàn)各行业(yè)性价比趋势有所增强。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点推荐增长潜力较大、估值相对稳(wěn)健的板(bǎn)块龙头，名(míng)创优(yōu)品、安克(kè)创(chuàng)新、小商(shāng)品城、青木科技、苏美达、孩子王、重庆百货等；2）看好旅游β，重(zhòng)点关注九华旅游、峨(é)眉山A、长白山、西域(yù)旅游、三特索道、宋城演艺、黄山旅游、丽江股份等；3）重点关注跨境板块，细分标的赛维时代、华凯易佰、三态股份等；4）酒店及(jí)免(miǎn)税板块(kuài)当前估值，具备一定配置价值，重点推荐华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金(jīn)陵饭店、中国中免、王(wáng)府井；5）餐(cān)饮当前位置仍值(zhí)得密切跟(gēn)踪，其中百胜中国、海底(dǐ)捞、同庆楼行稳质优，且分红稳健，九(jiǔ)毛(máo)九、海伦司、奈雪的茶、广州酒家、全聚(jù)德积极调整提效；6）同时，关注美团、米奥会展、爱施(shī)德(dé)、天音控(kòng)股、富森(sēn)美、永辉超(chāo)市、华致(zhì)酒行、值得买、天目湖、中青旅、百联股份、吉宏股份等板块(kuài)细分龙头的积极变化。

风(fēng)险提示(shì)：消费需求整体疲软；行(xíng)业竞争大幅加剧或龙头扩张(zhāng)、迭代不及预(yù)期；上市公司营销、创新、展店(diàn)投入明(míng)显(xiǎn)增大。

杜玥莹分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com

陈天明研究助理(lǐ) S0680123110020 chentianming@gszq.com

※【房地产】1-8月统计局数据点评：新房销售额同比-23.6%，开(kāi)发投资额同比-10.2%

对外发布时间: 2024年09月19日

1-8月统计局数(shù)据点(diǎn)评:新房销售额同(tóng)比(bǐ)-23.6%，开发投资额同比-10.2%

投资建议：维持行(xíng)业“增持”评级。我(wǒ)们认为重点关注房地产相关(guān)股票有(yǒu)以下理由：1、政策(cè)受(shòu)基本面倒逼进入深(shēn)水(shuǐ)区，如我们2022、2023年在报告中反复阐(chǎn)述，认为本轮最终(zhōng)政策力度超(chāo)过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产(chǎn)作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当(dāng)于配置经济风向(xiàng)标。3、行业竞争格局改善(shàn)逻辑依旧适用，拿(ná)地和销售表现优异的依然是【朝闻国盛0920】美联储大幅降息50bp的背后头部国央企和少(shǎo)量(liàng)混合所有(yǒu)制(zhì)及民企(qǐ)，品(pǐn)质房企有望(wàng)在未来的格局(jú)中更加受益。4、我们在上年提出的(de)“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依(yī)然奏效，这个城(chéng)市组合在销售(shòu)前期偶(ǒu)尔反弹时表现更(gèng)好也得到了印证。5、供给侧政(zhèng)策，收储、妥(tuǒ)善处(chù)置闲置(zhì)土地等政策(cè)成为下一阶段观察落地(dì)最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上(shàng)的配(pèi)置逻辑，在股(gǔ)票层面我们推荐几(jǐ)个维度：1）开发：A股的招商蛇口、滨江集团、保(bǎo)利发展、华发股份(fèn)、建发股份；H股的绿城(chéng)中国、越秀地产、华润置(zhì)地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关(guān)注(zhù)招(zhāo)商积余；H股(gǔ)关注华润万象生活、中海物业、保(bǎo)利物业、万(wàn)物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多(duō)保交房(fáng)、保(bǎo)障房等的任务，利好主要地方城投企业。

风险提示：政策落地(dì)不及预期(qī)、需求复苏不及预期、房企出险风(fēng)险(xiǎn)蔓延。

金晶（金麒麟分析师） 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com

夏陶分析(xī)师 S0680524070006 xiatao@gszq.com

※【通信】太辰光（300570.SZ）-AI驱动下业绩及盈利能(néng)力(lì)持续优化

对外发布时间: 2024年(nián)09月19日(rì)

事件：公司发布2024年半年度报告，实现营收5.1亿(yì)元，同(tóng)比增长30.6%；归母净利润7951万元，同比增长11%；扣非归母净利润7186万元，同比增长14%。24Q2单季度实现营收2.9亿元，同比增长44%，环比增长29%；归母(mǔ)净利润4777万元，同比增长11%，环比增长50%；扣非归母净利润4584万元，同比增长17%，环比增长76%。AI驱动下光器件营收及毛利率双向增(zēng)长，扩充产能加速进军(jūn)海外。持续投入研发的同时注重费用管控。投资建议：公司2023年业绩(jì)表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)平淡，主要是AI需(xū)求暂未释放，而传统云计算则受到客户调整出现一定程度回调。进入到2024年，随着海外(wài)科技巨头纷纷加码AI，光连接(jiē)相关需求将(jiāng)确定性释(shì)放，我们结合公(gōng)司2023年(nián)业绩及当前产业(yè)背景，预计公司2024-2026年归母净利润分别为(wèi)2.5/3.3/4.0亿元(yuán)，对应2024-2026年 PE分别为24/18/15倍，AI时代(dài)公司有望厚(hòu)积(jī)薄发，维(wéi)持(chí)“买入”评级。

风险提(tí)示：新品拓(tuò)展不达预期；市场竞争加剧；AI算力发(fā)展不(bù)及预期。

宋嘉吉分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com

黄瀚（金麒麟分析师） 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com

石瑜捷（金麒麟分析(xī)师） 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com

※【通信】美格智能（002881.SZ）-营收稳步增长，车载业务持续发力

对外发布时间: 2024年09月19日

事件：公(gōng)司发布 2024年(nián)半年报，实现营(yíng)收13.1亿元，同(tóng)比增长27.6%，归母净利润0.33亿(yì)元，同比下滑31%，扣非净利润 0.32亿元，同比增长 32%；2023年(nián)Q2单季度，公司实现营收7.3亿元，同比增长26%，归母净利(lì)润 0.27亿元，同比下滑11.5%，扣非净利(lì)润(rùn) 0.27亿元，同比增长139.3%（非经常损益大(dà)幅减少）。Q2营收(shōu)创历史新高，海外营(yíng)收快速增长。毛利(lì)短期(qī)承压，逐季度修复(fù)。持续投入研发(fā)和销售费用，加大高算力(lì)产品推广。投资建议：海(hǎi)外IOT复苏势头逐(zhú)步显(xiǎn)现(xiàn)，公司有望(wàng)凭借优异的制造能力(lì)和产品结构在海外市场获得突破，同(tóng)时公司高算力模组也有望受益端侧AI 进(jìn)展。我们预测公司(sī)2024/2025/2026年收入27/34/41亿元，归母净利润(rùn)0.96/1.5/1.9亿元，PE分别(bié)为(wèi)54/35/27，受到国内IOT复苏乏(fá)力及竞争加剧(jù)影响，收入预测有所下(xià)修，但(dàn)随着(zhe)海外 IOT 进入复苏周期，公司业务有望凭借海外恢复较快增长，重现物联网(wǎng)“黑马”增长，维(wéi)持“买入”评(píng)级。

风险提示：海外(wài)业务扩(kuò)展不及预期、全球 IOT需(xū)求不及预期(qī)，国(guó)内IOT降价压(yā)力持续。

宋嘉(jiā)吉分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com

黄瀚分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com

石瑜捷分析(xī)师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com

※【通信】亨通光电（600487.SH）-业绩持续增长，在手订单充沛

对外发布时间: 2024年09月19日

事件：公司(sī)发布(bù)2024年半年报，实现营业收入266亿元，同比增(zēng)长15%，归母净利(lì)润16亿元，同比增长29%，扣非归母净利润15亿元，同比增长26%；24Q2单季度(dù)实现营收148亿元，同比增长20%，归母净利润(rùn) 11亿元(yuán)，同比增长28%，扣非归母净利润11亿元(yuán)，同比增长31%；专注通信网络与能源互联两大核心主(zhǔ)业，在手订单持续充盈，截至半年报，公司拥有海底电缆、海洋工程(chéng)及陆缆产品等能源互联领域在手订单(dān)金额约(yuē) 210 亿(yì)元(yuán)；盈利能(néng)力(lì)稳定，费用管控能力提升；投资建议：公司(sī)是国内光电缆龙头，海缆业务逐步恢复，同时公(gōng)司布局智能电网与光通信业务，多(duō)点(diǎn)布局享受行业成长红利。我们预计24-26年营收为541/609/658亿元，归母净(jìng)利润 28/34/40亿元，对应PE分(fēn)别为13/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提(tí)示：海风发展不及预期(qī)，海(hǎi)外客户拓展不及预期，光通信发展不及(jí)预期。

宋嘉吉分(fēn)析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com

黄瀚分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com

石(shí)瑜捷分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com

※【美妆】丸美股份（603983.SH）-双品牌表(biǎo)现亮眼，大单品驱动盈利上行

对(duì)外发布时间: 2024年09月19日(rì)

公司上半年业绩亮眼，营收/归(guī)母净利(lì)同增(zēng)28%/35%。丸美聚焦核心大单品提升品牌粘性，多种自研原料赋能长期发展。分品牌看，主(zhǔ)品(pǐn)牌丸美上半年实现营收9.3亿元（yoy+25.87%）,上半年丸美(měi)天猫旗舰(jiàn)店TOP5核心单品销售占比69%，产(chǎn)品集中度进一步提升，且会员成交金(jīn)额同比增长55%，品牌粘性(xìng)持续攀升。公司子品牌PL恋火上半年实现营(yíng)收4.17亿元（yoy+35.83%），延续增长势能且仍然保持了较好的盈利能(néng)力。公司(sī)重(zhòng)点投入胶原蛋白研发以赋能产(chǎn)品(pǐn)成(chéng)长空间。基于公司上半年经营表现，我们调整预测公司2024-2026年收入分别28.88/36.10/43.95亿元，同(tóng)增分别29.8%/25.0%/21.7%，归母净利润分别为3.67/4.66/5.69亿元，同增分别41.7%/26.8%/22.1%。当前(qián)对(duì)应2024年PE为23X，维持“增持”评级。

风(fēng)险提示：行业竞争加剧，新品推广及渠道转型不及预期(qī)，市场战(zhàn)略执行不及预期。

萧灵分析(xī)师(shī) S0680523060002 xiaoling@gszq.com

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