光 大证券：市场底部，静待转机

　　本(běn)周A 股(gǔ)市场表现不佳

　　本周A 股市场表现不佳，上证指数小幅
收跌。本周(zhōu)A 股市场表现不佳，主(zhǔ)要宽基指数均收跌(diē)，创业板指跌幅相对较小(xiǎo)，而上证50、上证指数则
跌幅相对靠前。从市场(chǎng)风格来看，本周主要风格指(zhǐ)数(shù)均收跌，中盘(pán)成长跌幅相对较小，而中(zhōng)盘(pán)价值、小盘(pán)成长(zhǎng)跌幅靠光大证券：市场底部，静待转机(kào)前。分(fēn)行业(yè)来看光大证券：市场底部，静待转机，申万一(yī)级(jí)行业大多收跌(diē)，仅通信收涨，而食品(pǐn)饮料、石油石化、社会服务、交通运输、公用事业等行业则表现(xiàn)不佳。

　　如何看待近(jìn)期A 股和(hé)港(gǎng)股(gǔ)市场表现分化？

　　近期港股与A 股市场表现分化，港股的市场表现(xiàn)强于A 股，8 月7 日至9 月13 日恒生指数(shù)上涨4.3%，同期上证指数下跌5.7%。8 月7 日以来，港(gǎng)股的市场表现强于A 股，具体来(lái)看，8 月7 日至9 月13 日(rì)，恒生指数、恒生科技分别上涨4.3%、4.1%，而同期上证指数和创业板(bǎn)指均下(xià)跌(diē)5.7%。近期港股与A 股市(shì)场表现(xiàn)分化的原因主要包(bāo)括：1）港股(gǔ)中报业绩略(lüè)强于A 股；2）近(jìn)期(qī)市(shì)场对美(měi)联储降息预期升温，港股市场作为离岸市场更加受益；3）港股市(shì)场前期调(diào)整更加充分，其股(gǔ)息率相对较
高，而估值相对(duì)较(jiào)低；4）南向资金持续流入港股市(shì)场。

　　历史来(lái)看，A 股和(hé)港股多次出现市场走势分化的情况，若没有重大风险因素冲击，A 股(gǔ)与港股市场表(biǎo)现分化的持续(xù)时间通常
较短(duǎn)。从历史来看，2016 年以来(lái)，A 股和港股多次出现市场走势分化的情(qíng)况。除2021 年外，A 股和港股市场走(zǒu)势分化的持续时间通常不(bù)超过3 个月(yuè)。而
2021/04-2021/12 港股和A 股市场走势出现分化的原因在于当时内(nèi)外部因素叠加导致港股市场显著调整(zhěng)，主要包括国内对互联网平台监管政策趋严、美国证券交(jiāo)易委员会通过《外国公司问责法案》最(zuì)终修正案加剧中概股(gǔ)退市(shì)风险(xiǎn)等因素。

　　向后看，短期内港股市场韧(rèn)性或仍强于A 股(gǔ)，但(dàn)港股(gǔ)和(hé)A 股(gǔ)市(shì)场(chǎng)显著回升(shēng)或仍需等待基本(běn)面和政策信(xìn)号(hào)。当(dāng)前市场 对美联储降息(xī)预期升温，美债收益率或将进入下行通道，海外流动性有望边际(jì)改善，短期内港(gǎng)股市场韧性或仍强于A 股。但从历史来看，若没有重大风险(xiǎn)因素冲击，A 股与港股市场(chǎng)表现分化的持续时间通常较短(duǎn)，未(wèi)来港股和A 股市场显著回升或仍需等待基本面和政策信号。

　　市场底部，静(jìng)待转机

　　短期关(guān)注政策与(yǔ)经济数
据共振(zhèn)的机会。历史来看，市场缩量(liàng)下跌(diē)之后通常会迎(yíng)来转机。短期内，可以(yǐ)关注政策(cè)与(yǔ)经济(jì)数据共振的机会。当(dāng)前市场对未来政策(cè)力度与经济数(shù)据情况仍存在一定分歧，若(ruò)未来(lái)政策进一步加力提效、经济数据边际好(hǎo)转(zhuǎn)，市场情绪或将改善，A 股(gǔ)有望出现反弹。不过，从历史情况来看，市场中期(qī)底部通常需(xū)要基本面预期发生显(xiǎn)著变化。

　　配置方向上，可以防御风格行业为(wèi)底仓，适度(dù)参与(yǔ)成长行(xíng)情(qíng)以博弹性。通过对市场(chǎng)风格及交易(yì)信号(hào)筛选出的行业进行打分，防(fáng)御板块中，9 月建议重点关注煤炭开采、电力，而对于国有大型银行、白(bái)色家电等(děng)行(xíng)业，可(kě)持续关注交易拥挤(jǐ)度情(qíng)况，择(zé)机进(jìn)行配置
。主(zhǔ)题成长(zhǎng)及独立景气(qì)风格板(bǎn)块中，9 月(yuè)建议重点关注工业金(jīn)属（铜）、半导体、消费电(diàn)子、军工电(diàn)子、航空装(zhuāng)备、医疗器械。

　　风险分析：1、历史规律(lǜ)失效；2、A 股及港 股(gǔ)中报业绩情况因(yīn)数据来源或统计方(fāng)法(fǎ)可能导(dǎo)致结(jié)果存在误差；3、美联(lián)储降息进度不及预(yù)期；4、经济增速水平大幅不及预期；5、中美关系大幅恶化。

责(zé)任编辑：何(hé)俊熹

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