铁矿：预期反转了？

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　　作者：董(dǒng)良/F3065228、Z0020800/

　　一德期货(huò)黑色金属(shǔ)分析师

　　要点速览版

　　目前黑色系整体处于新的利(lì)润平衡点，焦炭第一轮(lún)提涨(zhǎng)落地，铁矿(kuàng)石没有额外的让利空间，叠加铁矿石库存水平较(jiào)高，所(suǒ)以出现了表现弱化的情况。

　　当下铁矿石处于价(jià)差收缩的(de)中后期阶段和估值(zhí)与价格变动的初级 阶段，所以(yǐ)理论上(shàng)期现两端仍(réng)有下跌空间。

　　今日（9月19日(rì)）反(fǎn)弹和美联储降息(xī)及国内预期的降息消息(xī)有关，等待国内(nèi)外宏观情绪释放结束，仍(réng)需要(yào)以偏空思路对待，风险点在于大幅突破(pò)90美元后，未来供给预期转变可能会加重预期和现实不匹配的问题。

　　近期铁矿石出现(xiàn)探底走弱的(de)迹象，一方面是4月份以来的强势表现消失，另一方面是估值突破90美(měi)元关口反(fǎn)弹但高度(dù)有(yǒu)限(xiàn)。目(mù)前黑(hēi)色系铁矿：预期反转了？整(zhěng)体处于新的利润平衡点，焦炭第一轮提涨落地(dì)，铁矿石(shí)没有额外的让利空间
，叠加铁矿石库存水平较高，所以
出现了表现弱化的情况。

　　从(cóng)铁矿石静(jìng)态供需结构看(kàn)，过剩相较(jiào)明显，因为当下需求现实较弱，只要供(gōng)给仍在释放，那表观供给增速一定大于求(qiú)表观需(xū)求增速，从而造成铁矿石(shí)的长期累库，理论上在这样的背景下，铁矿石不会出现明显的缺口。

　　库存长期积累意味着品种稀缺性的下降(jiàng)，总量绝对(duì)过剩(shèng)下现货(huò)的流动性会(huì)被动(dòng)的(de)收紧，可(kě)替代性强，挺价意愿和能力就低，最终导(dǎo)致价(jià)格下跌。而(ér)在价格下跌过程中，短期应该出现各品(pǐn)种的价(jià)差(chà)收缩，中期因为进
口(kǒu)利润受到影响会抑制进口量，长期价格过低则会导致全球供(gōng)给减(jiǎn)少。

　　当下铁矿石处于价差收缩的中后期阶段和(hé)估(gū)值与价格变动的初级阶段，所以理论上期现两端仍有下跌空间。

　　公(gōng)开(kāi)数据显示，2024年(nián)1-8月，我国生铁产量同比下降4.3%至57770万吨；进口铁矿砂及其精矿(kuàng)81495.2万吨，同(tóng)比增长5.2%，表观过剩大致在(zài)8000万吨。而钢 联45港库存从年初(chū)1.22亿逐渐累库至1.53亿，实际过剩在3100万吨，所以铁矿石的一个核心问题仍 是预期和现实不匹配。

　　随着近(jìn)期海外供给的回升，预(yù)期国庆节前是(shì)铁矿石累库加速的阶段，但此阶段同时存在复产(chǎn)预(yù)期和补库预期，现货端存在一定支撑。不过(guò)近期铁矿石的走势偏(piān)弱，从综合表现(xiàn)上看，钢厂复产后
的供给压力仍大，所以整体复产节奏会放缓，在过剩结构不发(fā)生明显转变下，不存在(zài)大(dà)幅上涨的支撑。今日（9月19日）反弹明显和(hé)美联储降(jiàng)息及国内预期的降息消(xiāo)息有关，等待国内外宏观(guān)情绪释放结束，仍需要以偏空(kōng)思路对待，风险点在(zài)于大幅突破90美元后(hòu)，未来供给预期(qī)转变可(kě)能会加重预期和现实(shí)不匹配的问(wèn)题。

责任编辑：张靖笛

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