市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布(bù)的一份要求禁止手(shǒu)工补息高息揽储的倡议，在资管行业掀起了不小的波澜。

数位银行理(lǐ)财和保险(xiǎn)资(zī)管人士4月22日向(xiàng)上海证券报(bào)记者表示(shì)，由于(yú)相关机构不(bù)少(shǎo)产(chǎn)品(pǐn)的底层(céng)资产(chǎn)是(shì)存(cún)款，银行不能补息(xī)后，其产(chǎn)品收益会受到明显影响(xiǎng)。“我们正(zhèng)在(zài)开会讨(tǎo)论怎么(me)调估值。”一位保险资管投资经理对记者说。

商(shāng)业银行 禁止手工补(bǔ)息高息揽储，本意是维护(hù)存款市场(chǎng)秩序、压降银行(xíng)负债成 本。在降息环境下，当前存款利率下(xià)降已是大势所趋，真
正考验资管机构投资能力(lì)的时刻已经(jīng)到来。

手工(gōng)补息(xī)被(bèi)禁止波及资管业

近期市场利率定价自律机制发布倡议(yì)文件，要求银行业金融机构禁止通过手工补(bǔ)息的方式高息揽储，立即开展(zhǎn)自查，并于2024年4月底前完成整改。

据悉(xī)，上周五，四大国有大行上海分行已收到(dào)总行(xíng)通知，禁(jìn)止手工补(bǔ)息，并要求进行整改。多名银行理 财公司利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益人士坦言，手工补(bǔ)息被禁止，会对产品净值 产生(shēng)一(yī)些影响，预期收(shōu)益也会(huì)下(xià)降。“资管机构从银行拿到的实际存款利率会相应下降(jiàng)，这将直接反映在资管(guǎn)产品的净值上”。

“这对银行来(lái)说是个好事儿，有了免责条款，可以减少(shǎo)票息支出。”一(yī)位理财公司的人士向(xiàng)记(jì)者解释，但 对金融机构(gòu)包括(kuò)理(lǐ)财公司来说就是一个“打击”，对应的理财产品收 益可能就折(zhé)半了
。基本上年化收益率3%的(de)一些理财产(chǎn)品，能降30个基点，变成2.7%，如果收
益(yì)率原(yuán)本(běn)为2.7%就变成2.4%，影响特(tè)别大，“净值曲线都能被(bèi)‘砸个(gè)坑’。”

记者了解到，“手工补息”的现象普(pǔ)遍存在于(yú)国有大行、股份行(xíng)中，补息的对(duì)象通常是议价能力较强(qiáng)的(de)大型企业。不少银行出于指标压力倾向于“揽大(dà)户”，往往会给(gěi)出高出挂牌存款利率的价格(gé)，通常是以类协议存款(kuǎn)、事后手工补息的形式实现。

同时，资管机构(gòu)也是(shì)存款的买方。由于(yú)存款具有刚兑和(hé)低(dī)风险属(shǔ)性，在迎合
投利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益资者求稳的诉求下，存款是稳健型理财产品的主要配(pèi)置标的(de)。银行业理财登记托管中心发布的《中国银行(xíng)业理(lǐ)财(cái)市场年度报告（2023年）》显(xiǎn)示，截至2023年(nián)末，理财产品配(pèi)置现金及银(yín)行存款的比例为26.7%，仅(jǐn)次于债券45.3%的配置(zhì)比例。

上述人士向记者透露，这几(jǐ)天正(zhèng)在开会讨论怎么调整(zhěng)估值，让产品净值(zhí)曲线的(de)“坑”尽量平滑。

一家股份行理财公司人(rén)士也告诉记者：“我们最近正在跟银行逐家确认，相互观望，最(zuì)终还是要(yào)看银行(xíng)给不给高利息。倡议(yì)要求在4月底前完成手工补息(xī)整改，预计对相关理财产品更多影(yǐng)响将从5月开始显(xiǎn)现。”

在招商证券银行分
析师廖志明(míng)看(kàn)来，预计1年期及(jí)以(yǐ)内存款受影(yǐng)响较大，银行理财(cái)可以通过拉长存款期限或
增(zēng)配债券来应对。但是随着债券(quàn)收益率及存款实(shí)际利率走低，银行理财(cái)能够提供的收益率也将下(xià)降。

资(zī)产荒现象愈发明显

存款利率下(xià)降(jiàng)已是大势所趋，此种情(qíng)况下，资管机构(gòu)何(hé)以应(yīng)对(duì)？

据记者了解，置换底(dǐ)层(céng)存款(kuǎn)、增配(pèi)债券资(zī)产，是(shì)目前(qián)资管机构主要采取的策略。对(duì)于净值可能产生(shēng)的(de)波动，一些资管(guǎn)机构人士声称，将采取管理
费回拨、调(diào)整估(gū)值方法等措施，尽可
能地平滑波动。

事实上，随着长期债券收益率持续走低，资管(guǎn)机构配置债(zhài)券的收益也受到一定影响。近期，多家理财公司宣布下调部分产品的业绩基准，正是考虑到未来利率走势所做的调整。

“可以说，我们正在经历资产荒，后(hòu)续只能尽量(liàng)多(duō)配置债券。”一家(jiā)股份行理财公司投资经理这样形容当下的境遇。

不过(guò)，近
期部分中小金融(róng)机构集中买债这一现(xiàn)象已经受到金融管理部门关注，并 提示市
场及(jí)时规避利(lì)率风险。

华西证券刘郁团队分析称，高(gāo)收益资产稀(xī)缺所带来(lái)的收益(yì)压力(lì)，成为当前理财公(gōng)司面临的主线问题。无论是存续还是新发产品，业绩基准(zhǔn)下限都(dōu)呈下降趋势，不过市场中仍有82%以上的存量非现金管理理财业绩基准超(chāo)过利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益2.5%，短期内业绩压力将持续。

“目前还看不到债券牛市减弱(ruò)的迹象，尤其是10年期(qī)国债的收益率 还在(zài)持续下探，银行配置债券的(de)压(yā)力较大。”一名城商行资管部人士
结合(hé)自身观察坦言(yán)。在(zài)他看来，优质资产一直存在，而市场也从 来(lái)不缺“垃圾资产”，当下行情，最能考验(yàn)资管机构的交易能力。