白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？

　　出品：新浪财经上(shàng)市公司研究(jiū)院　　

　　作者：坤 T

　　截至(zhì)2024年8月31日，A股家用电(diàn)器(qì)上(shàng)市(shì)公司半(bàn)年报已全部披露完毕。其中，以(yǐ)申万二级行业划分(fēn)的白(bái)色家电行业在2024年上(shàng)半年共(gòng)计(jì)营业收入 5378.34亿元，实现归母净(jìng)利润473.82亿元。

　　整体看来，白色家电行业(yè)市场较(jiào)为成熟，上市公司的业绩普遍趋于稳(wěn)定，但需(xū)要(yào)注意的是，10家上市公(gōng)司(sī)的业绩分化依旧比较严重，其中白电三巨头美的、海(hǎi)尔、格力营收持续增长，贡献了(le)84.17%的营业收入和95.73%的净利润，销(xiāo)售毛利率和销售净利率也普遍好于其(qí)他(tā)上市公司，而在2024年新上市的白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？="stock_sz001387">雪祺电气营收仅为9.33亿元，市场份额(é)明显向头部企业集中。而个别公司如康佳、澳柯玛则出现了一定的业绩(jì)下滑。

　　此(cǐ)外，之(zhī)前分类(lèi)为黑电行业的康佳由于业(yè)务结构的变化，在今年上半年行业分类列属于白电行业，由此白(bái)电行业中全员盈利的(de)状态被打破，1992年即登(dēng)陆资本市场的康佳成为(wèi)赛道中唯一一家亏损公司。

　　康佳净利润同比下滑超400% 格力(lì)在三巨头中增速(sù)垫底

　　白色家电行业的10家上市(shì)公司在2024年上半年(nián)共计实(shí)现营(yíng)收(shōu)5378.34亿元，实现归母净利润473.82亿元。具体来看，白(bái)色家电三巨(jù)头美的、海尔、格力营收(shōu)持续增长，业绩规模也远超其他公司，三家公司的营收占比达到84.17%，而净(jìng)利(lì)润(rùn)占(zhàn)比达到95.73%，白色家电的业绩主要白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？由美(měi)的(de)、海尔、格力贡献，且白电(diàn)三巨头的(de)盈利情况明显好于其他公司。

　　但三家争霸中，业绩表现也有(yǒu)不(bù)小的差距。其中营收规(guī)模最高的是美(měi)的集团，实现营(yíng)业总收入2172.74亿元，归母净利润208.04亿元，业绩(jì)规(guī)模在(zài)白电三巨头中排名第一。而海(hǎi)尔智家和格(gé)力电器则相对逊色，实现(xiàn)营业收(shōu)入分别为1356.23亿(yì)元和997.83亿元，归母净利润分别为104.20亿元、141.36亿元(yuán)。

　　而在业绩增速(sù)方面，白电三巨头中的格力电器则(zé)明显垫底，收入增速0.55%、归母净利润增速11.54%均低于美的与海尔。整体行业中，营收规(guī)模(mó)增速最快的为TCL智家(jiā)（维权），实现营业收(shōu)入89.62亿元，同比增长24.74%，其归母(mǔ)净利润为5.59亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)增长率位列行业(yè)第二为32.65%。归母净利(lì)润增长最(zuì)快(kuài)的(de)为(wèi)海信(xìn)家电(diàn)，实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)20.16亿元，同比增长34.61%。

　　在10家公(gōng)司中，2024年上半年有6家公司交出了营收(shōu)、归母净利(lì)润双双增长的成绩单，分别(bié)为美的集团、海尔智家(jiā)、格力(lì)电器、海(hǎi)信家电、长虹美菱、TCL智家。但与(yǔ)此同时(shí)，也有四家(jiā)公司出现了营收、归母净利润双双下滑，分别为深康佳A、澳(ào)柯玛、惠而浦(pǔ)和雪祺电气。其中雪(xuě)祺电气于2024年(nián)1月11日上市，上市第一年就出现了营收、归母净(jìng)利润下滑，上半年实现营收9.33亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑12.49%，实现归母净利(lì)润0.39亿元，同比下滑(huá)26.96%，盈利能力可见一斑。而(ér)曾经的彩电(diàn)一哥(gē)深康佳(jiā)A由(yóu)于彩电等(děng)黑电行业业务逐渐(jiàn)减少，白电业务占比更多，在2024年被(bèi)列为了白色家电(diàn)，其2024年(nián)上(shàng)半年营业收入为54.13亿(yì)元，同比下降48.31%，归母净利润为(wèi)-10.88亿元，同比(bǐ)下(xià)滑462.81%，业绩出现大滑坡，也是白色家(jiā)电中(zhōng)唯一一家亏损的(de)公司。

　　整体(tǐ)盈利能(néng)力趋于稳定深康佳A销售净利率为负行业(yè)垫底(dǐ)

　　从整体行(xíng)业来(lái)看，由于市场成熟(shú)，入局(jú)的大部分上市公司都经历了较长的(de)发展期，白色家电行业上市公司的盈利能力也趋于稳定。

　　从盈(yíng)利能力的具体指标来看，白电三巨头的盈利能力普遍(biàn)好(hǎo)于(yú)其他上市(shì)公司。销售毛利率(lǜ)方面，海(hǎi)尔(ěr)智家以30.61%排名第一，格力电器以30.47%紧跟其后，美的集团以27.09%排名第三。

　　在白电三巨头之外，TCL智家的盈利能(néng)力指标也较为乐观。2024年上半(bàn)年(nián)销(xiāo)售毛利率(lǜ)为22.98%，在除白电三巨头的其他公司中排名第一，而销售净利率(lǜ)为11.89%，甚(shèn)至超过了美的、海尔。

　　销售毛利率(lǜ)低于15%的公司为惠而浦、澳柯玛、雪祺电气、长虹美菱和(hé)深康佳A，而较低的销售毛利率往往意味着公司(sī)本身盈利能力有所不足，再叠加各项(xiàng)费用，往往会(huì)导致较低的(de)净利率。上述公司的净利率都(dōu)未超过(guò)5%，其中深康佳A的销售(shòu)净利率最低(dī)，为-23.66%，结合(hé)深康佳A业务变动，净利润大规模下滑来看(kàn)，净利率表现在所有公司中垫底也不足为奇。

　　行(xíng)业研发费用率2%-5% 海尔智(zhì)家销售费用率13.78%重(zhòng)营(yíng)销轻研发？

　　家电公司在销售费(fèi)用(yòng)、研发费用方面的投入在很大程(chéng)度上能够(gòu)体现公司对于营销(xiāo)与技(jì)术投入的侧重，同时，也能够对其净利润的规模产生影响。

　　从整体来看，白电上市公司的销售费用普遍高于研(yán)发(fā)费用，往往是研发费用的数倍。如2024年上(shàng)半年海尔智家在销售方面的投入费用就是研发费用的3.67倍。但需要注意的是，在10家上市公司有两家公司的研发费(fèi)用(yòng)超过了销(xiāo)售费用，分别是雪祺电气和惠而浦。

　　研发费用方面，白电三巨头中美的、海尔、格力(lì)的研(yán)发费用分别(bié)为(wèi)76.63亿元、50.89亿元、35.32亿元，与其收入规模排名(míng)一致。但其中(zhōng)美(měi)的、格力的(de)研发费用率分别为3.51%、3.52%，相比海尔智家的3.75%，还是有一(yī)定(dìng)的差(chà)距。

　　尽(jǐn)管每家(jiā)公司投入的研发费用(yòng)规模有所不同，但研发费(fèi)用率基本(běn)相似(shì)，基本在2%-5%之间，其中最高的为5.57%的惠(huì)而浦，最低的为长虹美(měi)菱1.93%。

　　惠而浦应收账款周转天数超白天(tiān) 四家公司净(jìng)营业周期(qī)为负

　　从流动性(xìng)表(biǎo)现来看，白电三巨头经营活动产生的(de)现金流量净(jìng)额尽管在(zài)行业中排名靠前，但其中差距却不少。美的集团以334.88亿元遥遥领先，而海(hǎi)尔智家、格力(lì)电器(qì)分别为78.18亿元、51.22亿元，与美的相比(bǐ)差了一个量级。

　　业绩大滑(huá)坡的深康佳A在2024年上半年经(jīng)营活(huó)动产(chǎn)生的现金流量净(jìng)额为-4.39亿元，是所有公司(sī)中唯一一家现金(jīn)流量流出的(de)公(gōng)司，也是唯一一家存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)过百的公司。

　　应收账款周(zhōu)转(zhuǎn)天数方面，各家公司(sī)的表现也存在一定差异。时间最长的惠而浦为139.56天(tiān)，对下游的议价及回款能力(lì)并不乐观，而白电三巨头则相对较短，为30天左右。

　　而从净营业周(zhōu)期（存货周转天数 +应收账款周转天数-应(yīng)付账(zhàng)款周转天数）来看整(zhěng)个行业，各家公(gōng)司(sī)的表现较为分化。其中，需要时间最长的深康佳A为77.41天，其(qí)次为惠而浦75.56天。而此次在这(zhè)10家上市公司中，有4家的净营(yíng)业周期为负，分别为美的集团、长(zhǎng)虹美菱、TCL智家和雪祺电气，在一定程度(dù)上表明(míng)企业的运(yùn)营(yíng)能力较(jiào)强。

责(zé)任编辑：公(gōng)司观察

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