上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债

　　日前，内地七家上市(shì)航司上半年(nián)业绩报告(gào)陆续披露完毕。七家上市航司盈(yíng)亏(kuī)规模与去年同期基本相当(dāng)——大型航司普遍亏损、中小型民营航司率先盈利。只是数量上由去年同期的五家亏损、两家(jiā)盈利，变为今年上半年的(de)四家亏(kuī)损、三家盈利。

　　四大航仍未走出(chū)亏损泥潭，累计净(jìng)亏损超74亿元，平(píng)均(jūn)每家日(rì)亏超一千万元。民营航(háng)司中，春秋航(háng)空依然一骑(qí)绝尘，卫冕盈利之王；吉祥(xiáng)航(háng)空净利同比暴(bào)涨5倍多；华夏航空扭(niǔ)亏为盈，跻身盈利榜(bǎng)单(dān)，而去年上半年录得亏损7.52亿(yì)元。

　　尽管四大(dà)航没能止亏，但(dàn)是营收、净利同比(bǐ)均在持续改善。四大航司营收同比涨幅最低在14.86%、最高的(de)达(dá)到33.39%；净(jìng)亏损相(xiāng)比(bǐ)去年同期大幅收窄，减(jiǎn)亏(kuī)幅度最高超6成。

　　春秋航空(kōng)盈(yíng)利创十年(nián)新高、海航再度(dù)濒临资不抵债

　　据(jù)界面新(xīn)闻梳理，今年上半(bàn)年，四大航(háng)中(zhōng)的中国(guó)国(guó)航（601111.SH）营收增(zēng)速最(zuì)快，同比提升33.39%，达到795.20亿元(yuán)；南方航空（600029.SH）营收规模最高，为847.90亿元(yuán)，作为中国航线网络最(zuì)发达、年客运(yùn)量最大的航空公司，近十年来南航营收额一直位居四大航之首，这一点至今未变。

　　中国东航（600115.SH）营收增速仅次于国航，同比涨幅接近三成；海航控(kòng)股（600221.SH）营收增幅在四大航中最小，不到15%，上半年实(shí)现营(yíng)收317.43亿元(yuán)。

　　四(sì)大航的共同点(diǎn)在于，各自(zì)营收金(jīn)额都(dōu)已接近甚至明显反超(chāo)疫情(qíng)前水平。其中，国航、东航、南(nán)航营(yíng)收(shōu)水(shuǐ)平分(fēn)别恢复至疫情前的122%、109%和116%，海航控股则恢复至疫情前(qián)水(shuǐ)平的91%。

　　收入大增的同时，净利表现远不及(jí)预期(qī)，今年上半年四大航全部没能(néng)扭(niǔ)亏为盈。财报数据显示，国航(háng)和东航分别亏损27.82亿(yì)元和27.68亿元；南航不仅营收规模(mó)最高，净亏损也少，不到国航、东航亏损额的一半；海航控股上半年亏损6.36亿元，而2019年(nián)同期盈利5.05亿元。

　　民营航司的境况则(zé)截然相反。国内(nèi)最(zuì)大低成(chéng)本航司、也是目前内地最赚(zhuàn)钱航司——春秋航(háng)空（601021.SH）今年上半年盈(yíng)利创十年来新(xīn)高，净利为13.61亿元(yuán)，达到疫(yì)情前同期(qī)水平的159%。不仅如此，近十年(nián)来春秋航空最高年净利仅为(wèi)18.41亿元，今年半年所(suǒ)赚已接近往年年度峰值的74%。

　　由于破产重(zhòng)整(zhěng)后种种历史遗留问题未能彻底解决，海航控(kòng)股财务状况也因此受拖累，最为突出的(de)就是(shì)巨额遗(yí)留债务。界(jiè)面新闻曾报道，2022年12月底，为扭转资不抵债局面，“新东家”方大集团间接向海(hǎi)航控(kòng)股注资百亿元，帮助其(qí)资(zī)产负债率降至99.67%；此后的2023年海航控股资产负债率(lǜ)进(jìn)一步降至98.82%。

　　但是截至今年上半年，海航控股资产负债率(lǜ)又(yòu)回升，达到99.38%，再度濒临资不抵债的困境。其(qí)中，非流动负债合计1022.88亿元、流(liú)动负债合(hé)计352.83亿元。

　　航司成本支出攀升，扭亏为盈艰(jiān)难(nán)

　　前述提(tí)到，四大航营收接近(jìn)甚至明显反(fǎn)超疫情(qíng)前水平，但净(jìng)利表现不佳、未能扭亏(kuī)为(wèi)盈。这背后(hòu)和航司成本费用支出、成本控制有很大关系。

　　据界面新闻梳理，四大航(háng)营业成本占总营收的比重高(gāo)达90%以上，这也意味着，航司每卖出100元的机票至少要付出90元的成本，利润率堪称微薄。

　　今年(nián)上半年，四大航营业成本均在扩大(dà)，同比增速都在(zài)两位数。其中最高的是国航，营业(yè)成本(běn)相比去年同(tóng)期增加30.84%。

　　营业成本(běn)之所以扩大，一(yī)方面在(zài)于，航空客运市场恢复、航班量大幅增加(jiā)，导致航司餐食及(jí)供应品、职工薪酬、机场起降费等各项营业成本相应增加所(suǒ)致；另(lìng)一方面，作为航司最(zuì)大(dà)成本支出项，今年上(shàng)半(bàn)年(nián)航空燃油价格仍(réng)高企，继续(xù)加重(zhòng)航司成本负担。

　　界面(miàn)新闻梳理(lǐ)发现，今年上半年四大航燃油成本同(tóng)比涨幅达到两到上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债四成左右，国航燃(rán)油(yóu)成本上涨最多，为40.24%；东(dōng)航位居其后，上涨了33.63%；海航控(kòng)股燃(rán)油成本上(shàng)涨相对较少(shǎo)，涨幅为(wèi)18.14%。

　　从(cóng)油价上看，中(zhōng)航协(xié)数据显(xiǎn)示，今年一季度航油价格(gé)高位波动，航空煤油出厂价平均近7000元/吨(dūn)；二季(jì)度航油价格仍维持高位，易涨难跌，4—6月航(háng)空煤油出厂价分(fēn)别(bié)为6680元/吨(dūn)、6710元/吨和6264元/吨。中航协表示，预计下半年国内航油价(jià)格维持高位波动(dòng)，平均价格6400元/吨左(zuǒ)右，比2019年同期高约30%。

　　受此影响，今年(nián)上半年四大航燃(rán)油成本占总成本(běn)的比重上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债大多在上涨，国航由去年同期的占比32.67%提升(shēng)至今年上半年的35.02%、东航由34.35%上升至37.29%、南(nán)航由34.07%上升至35.49%。

　　相比之(zhī)下，春秋航空、吉祥航空两家民营航司成本(běn)控制能力更强，营业成本(běn)占比更低，分别为总营收的(de)85.04%和84.29%。

　　春秋(qiū)航(háng)空(kōng)半年报中披露(lù)，上半年公司单位成本为0.314元，较去年同期下(xià)降0.6%。单位非油成本为0.197元，较去年同期下(xià)降2.1%，较2019年同期下降2.1%。单位成本(běn)同(tóng)比下(xià)降的主要原因是运行保障端资源瓶颈有所缓解，日利用率小时同比提升14.4%，使得固定(dìng)成本有效(xiào)摊薄。有效的(de)成本控制为公司在不影响盈利能力(lì)的前提(tí)下(xià)实施低票价策略提供了有力的支持

　　但是春秋航空也提到(dào)，飞机(jī)及发动机成本、维修成本等项(xiàng)目对公司未来产生潜在压力。此外，由于地缘冲(chōng)突及(jí)产油国减产措施，2024年上半年(nián)国际油价仍(réng)处在高位，公司单位航油(yóu)成本同比上升2.1%，相较2019年同期增长21.5%。

　　以价换量，航司票价普降、客(kè)座率上升

　　东航在(zài)半年报中提到，受国内(nèi)航空客运市(shì)场竞争加剧、部分国际市场恢复低于(yú)预期、高铁竞争等因素影响，上半年公司国内票价水平同比有所下降，国际市场票价逐步回归正常水平。

　　而这一现象不仅存在于东航一家，整个民航市场都在面临机(jī)票降价的局面(miàn)。

　　客运人公里收益是航司(sī)核心经营指标之一，该指标(biāo)主要(yào)表示(shì)航空公司运输每名旅客每(měi)公里带来的收入，是票价水(shuǐ)平的直接反(fǎn)映。

　　据界面新闻(wén)梳(shū)理，今年上半年(nián)，内地7家上市(shì)航司(sī)中有四家披露了客(kè)运人(rén)公里收(shōu)益，包括国有三(sān)大(dà)航及春秋航(háng)空，四家(jiā)的客(kè)运人公(gōng)里收益同比全部下滑。春秋航空下滑幅度较小，同比降低(dī)2.45%，而三大航(háng)下(xià)滑幅度均超(chāo)12%。

　　票价下滑的趋势在(zài)今(jīn)年暑(shǔ)运(yùn)旺季也一(yī)直延续(xù)。航旅纵横数据显示(shì)，暑运期间民航出(chū)行票价呈(chéng)现出更为“经(jīng)济型(xíng)”的特征，国(guó)内航线整体的机票平均价(jià)格（不含税）比去年同期下降约 10.7%，且呈现出由(yóu)低到高再到低的趋势。

　　票(piào)价有所降低的(de)背景(jǐng)下(xià)，拉动航司客座率上升。界面新闻梳理财报发现，今年上半年内地七大上市航司客座率(lǜ)全部在提升(shēng)，表现最好的是低成本航(háng)司春(chūn)秋航空，客座率高(gāo)达91.31%，同比上涨3.36个百分(fēn)点；其次是吉(jí)祥航空，客座率为84.51%，比去年同(tóng)期上涨3.83个百分点(diǎn)；四大航客(kè)座率在79%-83%左右，相比去年同期最高提升了9.44个百分点。

　　对于高(gāo)客座率表现，春秋航空在业绩交(jiāo)流会上表示，在目前的经济周期阶段里，低成本航空的商(shāng)业模(mó)式(shì)受影响(xiǎng)较小。全市场客源可能在下沉，对于公司而言，合适的客人在增多，公司(sī)客座率能够保(bǎo)持在相对高的位置，价格(gé)方面受到的影响也(yě)相对较(jiào)小。

　　低调有实(shí)力的下属公司

　　国航、东航、南航、海航(háng)四大航旗下(xià)的成员(yuán)航司(sī)众多。虽然截至今年上半年，四大航依然没能扭亏为盈，但是旗下部分全资子公司或参控股公司已扭亏为盈或延续此前盈利状(zhuàng)态，堪称低(dī)调且有实力的(de)下属公司。

　　国航(háng)系的航司共有7家，包括深圳(zhèn)航空、山航集(jí)团、北京航空、大连航空(kōng)、国泰(tài)航空等，今年上半年7家航司中有2家盈(yíng)利，分别为山航集团和国泰航(háng)空。

　　疫情(qíng)期间，山航集(jí)团及山航股份陷入资不抵债的困境(jìng)，总(zǒng)体发展面临较大困难。为了帮助(zhù)其走出危机，大股东国(guó)航决(jué)定通(tōng)过增资(zī)扩股的方式进行输血。历时9个月(yuè)，国航(háng)终于在去年3月下旬取得山航集团的控制权，持股比例增至66%。山航集团及山航股份也成为(wèi)国航合并报表范围内公司。

　　数据披露，今年上半年，山航集团实现营收97.81亿元，同比涨(zhǎng)幅高(gāo)达88.97%，归母利润为2600万元，而去年(nián)同期归母净利润3.57亿(yì)元。山航以外，国泰航空上(shàng)半年实现归母净利润(rùn)30.67亿元，报告期内，国航对国泰航空确(què)认的投资收益为10.67亿元。

　　东航系航司共有6家，低成本航司中(zhōng)联航(háng)是今年上半年(nián)唯一一家实现盈利的，录得净利润9400万元，而去年同期净亏损2.18亿元(yuán)，大幅实现扭亏(kuī)为盈。

　　南航系航司有7家，由于南航物流分拆上市仍在进行中(zhōng)、目(mù)前尚(shàng)未剥离南航体(tǐ)系，因此其财务数据也合并在(zài)南航(háng)报表(biǎo)中。受益于跨境电商(shāng)的蓬勃兴起，目(mù)前(qián)航空货运正处高位，在(zài)一(yī)众航司中，南航物流净利表(biǎo)现最为(wèi)亮眼，高达17.12亿元，而去年同期为12.58亿元。南航物流之外，厦门航空和汕头航空同样实现(xiàn)盈(yíng)利，上半年净利润分别为3.18亿元和600万元。

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