算力牛股，连续跌停！

在宣(xuān)布跨界并(bìng)购(gòu)“失利”之后，算力概念牛股高新发展自4月(yuè)18日开始连获三个跌停。截至4月19日收盘，高新发展(zhǎn)股价为44.91元/股，相较(jiào)此前股价(jià)最高点95.70元(yuán)/股已经腰(yāo)斩。

当天凌晨，高新发展发布公告，终止收购(gòu)四川华鲲振宇智能(néng)科技有限(xiàn)责算力牛股，连续跌停！任公司(sī)（以下简称“华鲲振宇”）70%的股权交易。

截(jié)至22日中午收盘，高新发展继续跌停，股价报40.42元/股(gǔ)。

据Wind数据梳理，今年以来(lái)，已(yǐ)有12家上市公司作为竞买方的重大重(zhòng)组以失败告终，1家发审会上被否。除了受证券市场环(huán)境变化、行业政策影响(xiǎng)外，21世纪经济报道记者(zhě)梳理发(fā)现(xiàn)，跨界重(zhòng)组成功率显著降低，借壳上市(shì)亦遭遇(yù)严监(jiān)管。

“当(dāng)前监管(guǎn)的风(fēng)向是支(zhī)持鼓励产业(yè)整合、聚焦主业，跨界并购尤其是(shì)高溢价跨界并购和重组炒作，是监(jiān)管重点关注的领域。近期借壳上市标准(zhǔn)也相应提高，也会(huì)被从严监管。”一名接近监(jiān)管人士对记者说道。

跨界并购失利

高新发展(zhǎn)此(cǐ)次并购失利(lì)，似乎有迹可(kě)循。

2023年9月，高(gāo)新发展披露收购公告，拟(nǐ)收购华鲲振宇的70%股权，而后(hòu)者为算力产业企业，主要提供(gōng)基于数据中心、人工智能处理(lǐ)器的自主品牌计算、存(cún)储等系(xì)列产品的设计、研发、生产、销售及服(fú)务。高(gāo)新发展的主营业务则为(wèi)建筑业和(hé)功率半导体(tǐ)。

除了涉及“跨界(jiè)”之外，其交易价格也偏高。

公(gōng)开资(zī)料显示，华鲲振宇2020年6月(yuè)成立，2021年、2022年、2023年1—9月分别实现营(yíng)业收(shōu)入10.86亿元、34.24亿元、39.49亿元，实现的净利润分别为0.11亿元、0.43亿元、0.47亿元（未审数），业绩波(bō)动较大。

根据收购方案，华鲲振宇100%股权预估值为不超(chāo)过30亿元。而截至(zhì)2023年9月30日(rì)，华鲲振(zhèn)宇净资产(chǎn)为(wèi)20632.06万元，按照其100%股(gǔ)权预估值30亿(yì)元测算，华(huá)鲲振宇(yǔ)评(píng)估增(zēng)值(zhí)率高达1354.05%，对应静态市盈率为69.11，可比公(gōng)司的静态(tài)市盈率32.68，静态市盈率明显高于可比公司。

此外，华(huá)鲲振(zhèn)宇的(de)资产结构也引发质疑。2023年9月30日，华(huá)鲲振(zhèn)宇对外借款金额约49亿元，资(zī)产负债率为96.82%。而2023年6月30日(rì)，高新发(fā)展的资产(chǎn)负债率(lǜ)为85.47%。这也就意味着，一旦收(shōu)购完成，将进一步提高上市(shì)公司资产负债率，公司将面临资(zī)金风险进(jìn)一(yī)步增加的可能。

这一跨(kuà)界收购行为很(hěn)快引发了深交所的关注(zhù)。

深交所去年10月份发布问(wèn)询函，要求上市公司回应(yīng)标的公(gōng)司自成立开始收入规模大(dà)幅上升的原因及合理性、报告(gào)期内业绩的真实性；结合(hé)标的资产经营业务特点、市场(chǎng)可比案例、历史估值情况等，说明(míng)交易预估值的合理性等。

不过，尽管此次收购疑点重重，但华(huá)鲲振(zhèn)宇的行业特点却让高新发展一(yī)举跻身算力概(gài)念(niàn)股，收获股价“狂飙(biāo)”。

自去年9月高新发展披露收购消息，复牌后的2023年10月(yuè)19日—2023年11月2日连续斩获了11个涨停板。另外，在今年算力概念的热(rè)炒效应下，高新发展在2024年2月6日—3月19日也迎来一波暴涨，区间(jiān)累(lèi)计涨幅达164.02%

值得(dé)一提的是，截(jié)至4月19日傍晚，高新发展经历一天跌停后，总市值仍高达158.27亿(yì)元。

“其实无(wú)论交易成(chéng)功与否，华(huá)鲲振宇的成色都支撑不起这么高的涨幅，主要(yào)还是炒作情绪作祟。”华南一(yī)家资深的并购重组从(cóng)业人士对记者说(shuō)道(dào)。

联储证券相关负责人分析指出，从2023年初(chū)IPO红绿(lǜ)灯制(zhì)度的(de)流出(chū)到8月份监(jiān)管明确IPO阶段性收紧，2023年IPO市(shì)场困难重重，激发(fā)了投资者(zhě)对(duì)并购重组预期(qī)的强(qiáng)化(huà)。中小投资者本能地认为，这些原本IPO的优质资产必然(rán)要借道(dào)小盘股、绩差股进入资本(běn)市场(chǎng)，小盘股、绩(jì)差股在(zài)2023年一直成为中小投资者重点关注的对象，这些股票稍有一点风吹草动(dòng)就(jiù)会(huì)引发中小投资者(zhě)的热烈追捧。

从严监管借壳上市、跨界并购

事实上，在产业并购逐渐占据主流的当下，跨界并购本就容易引(yǐn)发争议。

在高新发展之前，*ST金时也上演了(le)一场“来去匆匆”的重组。4月1日晚间，*ST金时(shí)宣布经审慎研究后重大资产重(zhòng)组终止，而在此一周前，*ST金时刚刚宣布拟通过支付现金的方式购买青岛展诚科(kē)技有限公司(sī)（简称“青岛展诚”）控股权。

*ST金时的原(yuán)主营业务为烟标等(děng)包装印刷品的(de)研发、生产(chǎn)和(hé)销售，其中烟标业务(wù)占(zhàn)到ST金时的九成营收。而青岛展诚主营业务则为集成电路后端设计服务(wù)。

今年3月，证监会上市公(gōng)司监管司司长(zhǎng)郭瑞明(míng)强调：“我们要(yào)从(cóng)严监(jiān)管借壳上市和(hé)盲(máng)目跨界并购，坚决打击炒壳行为，因为这样才能强(qiáng)化优胜劣汰机制，营造更好(hǎo)的市场生态。”

新“国九条”也强调，将完善吸收合并等政策规(guī)定，鼓(gǔ)励引导头部公司立足主业加(jiā)大(dà)对产业链上市公司的整合力度。进一步削减“壳”资源价(jià)值。加强(qiáng)并购重组监管，强化主业相关性，严把注入(rù)资产质量关(guān)，加大对“借壳上市”的监管力度，精准打击各类违规“保壳(ké)”行为。

近日，登云股份跨界收购速度(dù)科技控制权，诺德股份拟以现金(jīn)方式收购上海旭诺资产管理有限公司持有(yǒu)的云财(cái)富期货90.2%的(de)股权等跨界收购案例，均受到市场(chǎng)广泛关注。

其中，登云(yún)股份拟收(shōu)购对象曾申报创业板IPO，但不到一年便(biàn)折(zhé)戟，该公司主要运用3S技术、大数据、人工智能等技术，为政府(fǔ)、军队及其他企事业单位提供时空大数据采集、处理(lǐ)、承载、分析、应用等全链(liàn)条服务。而登云股份则主要从事汽车发动机进排气门系列产品的研发、生产与销售，二者行业大相(xiāng)径庭。

算力牛股，连续跌停！诺德股(gǔ)份一(yī)案，上交(jiāo)所则要求其结合经营模式、盈利模式等，说明标的公司与上市公(gōng)司业务的协同性；说明标的(de)公司净利润连续亏损的原因，是否属于期货行业优(yōu)秀的企业(yè)；结合公司(sī)经营业绩、未来发展战略等(děng)，说明跨界收购(gòu)连续亏损标(biāo)的是否有利于公司产业链整合、优化供(gōng)应链，是否(fǒu)有利于增强上市公(gōng)司盈利能力和持续(xù)经营能力。

此外，借壳上市领域也并(bìng)不顺畅，今年以来，山东华鹏和中毅达的重组上市均(jūn)终止。“借壳上市(shì)谈判(pàn)难度大、审核(hé)严(yán)、综合成本比IPO还要高，其作为优(yōu)质资产上市(shì)通道(dào)的价值日渐消散。”前述并购从业人士对记者说道。

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